歌华有线600037未来交互业务将保持年

歌华有线(600037):未来交互业务将保持年均40%的增长率

国家发改委即将出台的《有线电视收视维护费定价成本监审办法》将为北京有线电视基本收视维护费2010 年的成本和价格重新核算扫清道路。目前全国基本收视费平均24 元,北京仅18 元,我们预计北京基本收视费合理成本加合理利润应为28 元。

有线电视传输兼具经营性与公益性,在收视价格低于收视成本的情况下,预计政府将为不足部分提供社会公益性补贴。

歌华有线推出"高清+交互"的业务战略,利用免费高清电视推出机遇,大力推进付费交互业务的普及,公司从2009 年9 月至今已发展7.2 万高清交互用户,并计划于2010 年、2011 年各发展130 万户。预计公司未来交互业务将保持年均40%的增长率。

公司在派送高清交互机顶盒的同时完成了高 ARPU 宽带接入业务开展的必备硬件条件,未来可与中国联通竞争北京宽带接入市场。保守估计公司可在高清交互用户当中发展5%成为宽带接入用户。

预计 2009、2010 和2011 年歌华有线的收入分别为15.8、19.2 和24.8 亿元,净利润分别为3.5、5.4 和7.7 亿元元,每股收益分别为0.33、0.51 和0.73 元。DCF 估值结果为每股内在价值为17.96 元,相当于09 年54.4 倍市盈率。首次评级为"增持"。