金融直融反弹银行流动性和资产结构调整趋于源泉

金融：直融反弹 银行流动性和资产结构调整趋于缓和 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资建议：

8月的金融数据继续显示对公资金需求保持企稳回暖、个贷继续保持高增长，此外还显示流动性紧张格局有所缓和，这使得直接融资明显反弹，银行减持票据行为也得到显著减弱。总体而言我们认为银行业基本面企稳并温和回暖态势仍将保持数月，当前板块估值底部确定，加上改革红利和主题投资带来估值修复新动力，板块面临较好的估值修复机会，维持行业“推荐”评级。

要点：

贷款投放保持小幅回暖态势：1.8月新增人民币贷款711 亿，则前7月共新增6.5万亿，同比增长6%，增幅环比小幅回落（、6、7月分别为7%、5%和6%）。总贷款余额同比增速为14.1%，增速亦环比小幅回落。

2.从结构看，一般性贷款新增716 亿，同比大幅增长 0%，环比由于7月基数较高而出现小幅回落；前8月的新增一般性贷款（6.2万亿）同比增速小幅提升至27%，增速较高。

对私贷款保持高位，银行资产结构调整和流动性趋于缓和：1.从各项贷款类型看，表现较突出的仍然是对私贷款（短期和中长期），投放量继续保持高位；对公短期贷款环比回落、中长期贷款环比基本持平，考虑到7月基数抬升，8月对公贷款投放呈现回暖后企稳态势。2.票据贴现环比仍为负增长，但幅度大幅收窄，显示银行的资产结构调整趋于缓和，原因或是降杠杆和流动性压力趋于缓和。

存款及货币增速继续小幅上升，票据签发量大幅反弹转正：1.8月新增存款8052亿，余额同比增14.9%，环比继续小幅上升；这样月新增存款总量为9.6万亿，同比增 1%，增速也小幅上升（、7月分别为26%、28%）。主要由于去年8月存款增长较少；货币增速也环比小幅上升。2.社会融资总量新增量8月大幅反弹，主要是由于承兑汇票签发量环比大幅反弹转正（图16），显示产业链资金需求回暖。此外企业债净融资量也环比反弹。

毕竟SEO这方面的东西说来说去只不过是四件事基本面企稳+改革红利+主题投资带来良好的估值修复机会，维持行业“推荐”评级：1.8月的金融数据继续显示对公资金需求保持企稳回暖、个贷继续保持高增长，流动性紧张格局的明显缓和使得直接融资明显反弹，银行减持票据行为也得到显著减弱。总体而言我们认为银行业基本面企稳并温和回暖态势仍将保持数月，当前板块估值底部确定，加上改革红利和主题投资带来估值修复新动力，板块面临较好的估值修复机会，维持行业“推荐”评级。

风险提示：国内外宏观经济超预期下滑，监管政策和利率市场化力度超预期。