金融海通和光大资金使用效率最高蹭飞

他驾车在山西寻访长城金融：海通和光大资金使用效率最高 -22 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

融资融券业务对提升证券市场交易额、增加市场流通性具有积极的推动作用。2009年，两市日均股票基金成交额达2099亿元，同比增长90.1%。预计2010年，两市的交易量在融资融券的推动下，流动性增加，股市活跃性加强，换手率提高，沪深两市的交易量将会继续提高。

在成熟的资本市场，融资融券业务产生的利差收入和融券业务的手续费收入一直是证券公司稳定的利润来源，目前，国内券商因为业务模式单一，大量剩余资金仅仅用作活期存款或者债券投资，收益率较低，融资融券业务将提高这部分资金的收益率，为券商提供新的业务收入来源。

对比分析我们看出，海通证券、光大证券的客户资金存款和净资本规模比较匹配，应该说，这两家公司的资金使用效率最高。对于中信证券来说，为避免同业竞争，融资融券业务只限于在母公司进行，其控股的子公司中信金通和中信万通不能参与融资融券业务，其净资本规模高于其客户资金存款规模，因此，其资金使用效率不足。对于广发证券来说，尽管借壳上市已完成，但还没有融到资金，净资本规模较小，远远还不能满足客户的融资需求，因此，融资融券业务对公司的业务收入贡献暂时还不会很大。

综合各家情况来看，海通证券和光大证券的资金使用效率最高，中信证券的资金使用效率较低，广发证券目前的净资本规模还不能很好地满足客户的融资规模，因此，海通证券和光大证券目前从融资融券业务受益最大。

鉴于中信证券估值水平较低，我们给予推荐的评级，鉴于创新业务的推出给各家公司能够提供新的业务收入来源，我们给予海通证券、光大证券、广发证券、华泰证券和招商证券谨慎推荐的评级。从融资融券单项业务来说，海通证券和光大证券的资金使用效率最高，对融资融券业务收入的敏感性最强，建议投资者关注。