长江证券采购价格回落不改PPI同比改善趋公开

长江证券：采购价格回落 不改PPI同比改良趋势 种别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点：

制造业PMI：年初以来整体平稳，经济仍处弱企稳阶段6月制造业PMI指数50，显示经济仍处于弱企稳阶段。6月官方制造业PMI指数较上月下滑0.1个百分点，与市场平均预期持平。与历史同期相比，6月制造业PMI总指数弱于前三年同期均值的50.6；6月较5月下滑0.1个百分点，2013年以来5月平均较上月下滑0.2个百分点。我们前期指出，年内经济增速将维持低位窄幅波动的状态。经济的支持逻辑主要来自政府稳增长措施的滞后体现，但是由于缺少持续有力的内生增长动力，很难看到明显复苏。

生产端：生产指数平稳、库存指数下行生产指数去年下半年以来持续稳定在52上下，显示生产端相对平稳。6月生产指数52.5，较上月提升0.2个百分点。与历史同期相比，低前三年均值的52.6（远低于历史同期均值的53.6）；较上月改良0.2个百分点，2013年以来较上月平均下滑0.3个百分点（历史同期平均较上月下滑0.8个百分点）。

采购量指数较上月下滑0.7个百分点至50.5，原材料库存下滑0.6个百分点至47，产成品库存下滑0.5个点至45.5。反映企业经营行动的两个合成指标，采购量指数与原材料库存指数之差、原材料库存指数与产成品库存指数之差，前者较上月下滑0.1个百分点；后者较上月回落0.3个百分点。两者双双回落，结合采购量指数、原材料库存指数的回落，或反应企业补库的动力有所下落。

需求端：新订单指数环比回落，景气犹在高于枯荣6月新定单指数较上月略有回落，但整体来看需求企稳仍在延续。6月新订单指数50.5，历史同期相比，低于前三年的均值51.1（显著低于历史均值的51.6）；环比回落0.2个百分点，近三年同期平均回落0.5个百分点，历史同期平均回落1.1个百分点。新出口定单指数49.6%，再次跌至50枯荣线以下。

购进价格指数：略有回落，不改PPI同比改良趋势购进价格指数较上月下滑2个百分点至51.3%（去年11月时41.1%，是近3年的最低点；去年12月至今年4月一路抬升，5、6月略有回落）。购进价格的小幅回落，会导致PPI环比增速的回落，但不会改变PPI同比年内持续修复的趋势。我们预计6月PPI同比增速-2.6%左右，较5月继续改善，下半年PPI同比增速将继续修复。考虑到下半年经济增速总体会较为平稳，PPI同比增速年内的持续修复，量稳价升将导致全行业企业盈利数据的改良。但是，由于不同行业的特点属性不同，不同行业企业盈利预期的影响逻辑还需要专门甄别。