金融混业经营提升银行中长期投资价值公开

金融：混业经营提升银行中长期投资价值 -09 种别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点事件： 月9日，在兴业银行计划并购华福证券消息带动下，银行板块大幅上涨5.8%，宁波银行、南京银行涨停，北京银行、兴业银行、中信银行、浦发银行涨幅亦较大。

我们的点评：

行业事件≠风格切换。我们倾向于将9日银行股暴动看作行业事件，而非风格切换的信号。从宏观环境看，2015年经济失速风险不大，政策刺激难超预期，周期板块整体发动新一轮行情的基础并不坚固。从股价位置看，银行指数过去1年涨幅相对靠后，在利好催化下股价上涨属于周期板块内部轮动的范畴，本质上与前期有色异军突起逻辑类似。从盘面特征看，当日领涨行业中，稳定成长行业过半，而非银、有色、煤炭、钢铁等典型强周期行业表现靠后。

混业经营号角吹响。2014年5月发布的《国务院关于进一步增进资本市场健康发展的若干意见》明确要求：“…研究证券公司、基金管理公司、期货公司、证券投资咨询公司等交叉持牌…支持证券期货经营机构与其他金融机构在风险可控条件下以相互控股、参股的方式探索综合经营。”银行业与证券业是我国金融分业监管的最后堡垒，此前中金模式、中银国际模式、国开模式都有各自的特殊性。

如果华福项目获批并加以推行，无疑预示着混业经营时期的降临。

强者恒强，上市银行中长期投资价值提升。混业经营的推动对上市银行构成中长期利好。第一，银行与证券公司业务协同效应明显，开展证券业务有助于银行应对金融脱媒的挑战。第二，与证券公司相比，银行在客户、渠道、资本、范围等方面拥有无可比拟的优势，一旦获准进入证券领域，银行无疑享有更高的议价能力，竞争优势十分明显。第三，随着金融子行业间壁垒的放开，业内竞争将更趋市场化。经营管理水平更高、融资渠道更为畅通的上市公司有望强者恒强，进一步提升市场集中度。

风险提示：政策推进慢于预期。证监会发言人张晓军 月6日曾表示，证监会正在…研究证券期货业务牌照管理制度…相关研究工作正在进行中，并需实行必要程序。有关政策的公布实施还没有明确时间表。