交通运输合资联营体成为行业整合主要方式荐公开

交通运输：合资联营体成为行业整合主要方式 荐2股 种别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件描写中海发展与中国远洋的子公司中散集团共同投资成立公司中国矿运（前者持股49%，后者51%），中国矿运与淡水河谷子公司ValeShipping签署20+5年的铁矿石、锰矿长时间运输协议，每一年运量约600万吨，同时还向该公司购买4艘大型矿砂船，总价4.45亿美元。同时，招商轮船向淡水河谷购入4艘现有大型矿砂船，并将与淡水河谷拟签署长期包运合同，具体合同条款待进一步商议。

事件评论借力领导层访巴契机，散货船东深化与淡水河谷合作。本次 家航运上市公司同日公告与淡水河谷合作协议，政治背景是 总理访问巴西，签订270亿美元定单，触及矿业、铁矿石和船舶贸易投资。实际上，国内船东与淡水河谷的合作基础早在去年9月就已经建立，当时中国远洋、招商轮船分别与淡水河谷签署了《战略合作框架协议》。而本次的深化协议使合作更加深入，肯定了运输合同年限、购船的标的、每年的货运量，而从淡水河谷的角度考虑，其 5艘VLOC靠泊中国港口的期限也渐行渐近。

合资联营体成航运央企整合主要方式，下一个会是集运吗？随着中国矿运的成立，国内海运央企层面的合资联营体数量达到了2家：其一是去年9月成立的ChinaVLCC（招商轮船与中外运长航集团组建），其二是今年5月成立的中国矿运（中海发展与中散集团组建）。这给了我们2个启示：1）航运央企层面的整合极可能以类似的合资联营体形式延续出现，而非直接合并；2）目前已经成立的是运营超大型油轮的ChinaVLCC和运营超大型矿砂船的中国矿运，那末，下一次的整合是否会来自集运联营体？投资层面：推荐集运整合与大泊位港口相关标的。此次的签约，对于 家公司而言，散货船队盈利的稳定性预期有所提升，参考中海发展现有的VLOC船队，依托长协的保证，即便是在这两年周期底部，VLOC船队在1 、14年的毛利率分别到达了 1.4%、27.1%。而从投资机会来看，我们认为来自2方面：1）考虑到油运和散货层面的合资联营体已成立，我们预期集运将是未来的重点，而且集运业整合的协同效应可能是最显著的，因此建议关注中国远洋和中海集运；2）随着淡水河谷与国内散货船东冰释前嫌，Valemax驶入中国港口后矿石吞吐会向大港集中，直接受益的港口将有大连、日照、天津和宁波，间接受益的有营口港、连云港。