公用事业关注行业逆周期属性荐股源泉

公用事业：关注行业逆周期属性 荐9股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点环保板块整体：业绩稳步增长，开启发展新纪元从我们选取的61家标的公司来看，上半年环保板块经营状况持续上行，实现营业收入501亿元，同比增长16.92%；实现归属净利润77.5亿元，同比增长 1.02%；毛利率增长0.88个百分点至 0.68%；期间费用同比增长2 .42%至80亿元，费用率基本保持平稳，小幅增加0.84%至15.90%。同时，随前期订单逐渐进入结转阶段，环保板块的现金流情况有所好转，应收账款周转率小幅提升，回款能力同比有所改善。

根据喜好调节高低音子行业：分化明显，固废和监测板块表现强劲尽管环保行业整体业绩稳步增长，但在子行业内部仍存在一定的分化。上半年固废和监测板块景气度大幅提升，后续发展仍拥有“土十条”和“环保税”两大催化剂，未来市场需求将持续快速增长，给予推荐评级。大气板块的高速成长期已过，行业增速趋缓，但受益于“近零排放”政策的出台和京津冀协同发展要求，年内仍存在发展机遇。污水治理盈利趋于稳定，但在“水十条”和PPP模式的推动下，仍拥有一定的发展空间。相比之下，节能和燃气业务主要受经济拖累，业绩增长不容乐观，而水务板块作为成熟的公用事业，缺乏增长动力。

经营层面：外延发展路径不变，PPP成最大亮点2015年环保产业延续了之前的外延扩张发展路径，加速整合优化行业内部资产，提升企业运营效率。今年的并购交易额有望达到200亿元，达到历史新高，体量持续扩大。同时，今年也是PPP模式全面推广的突破年，环保行业重资产特征明显，成为最大受益体，极大地缓解了项目资金需求。

投资策略：估值大幅回调，关注行业逆周期属性目前二级市场上环保板块的估值回调已基本完成，回到了201 年的水平，投资机会逐步凸显。从历史发展情况来看，环保板块具有明显的逆周期特征，在经济下滑周期内拥有明显的投资拉动属性，从股价角度也会表现出一定的相对收益。眼下经济下行压力有增无减，二级市场还处于大范围的波动中，从行业比较及自身驱动因素来看，建议配置逆周期属性下拥有相对收益的环保公用事业板块。重点关注两类投资机会：1.被错杀的成长股龙头：碧水源、桑德环境、清新环境、瀚蓝环境；2.有潜力长大的环保公司：高能环境、东江环保、津膜科技、博世科、聚光科技；