金融盘活存量政策有望加速信贷资产证券化DG

我国中票市场存量规模约 3.2 万亿金融：盘活存量政策有望加速信贷资产证券化 201 -09- 0 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

要点：

理解信贷资产证券化参与各方动机和利益冲突有助于重塑监管、促进行业的健康发展。信贷资产证券化产生并流行的背后有着强大的激励机制，发起人和投资者的参与动机是相互冲突的，发起人基于多元化融资、提高资产流动性、转移风险、增加中间业务收入来源、以及监管资本套利的目的参与其中，而投资者则是由于高信用级别满足审慎要求、投资组合多元化、具有吸引力的收益率，理解市场参与者的动机以及利益冲突，将有助于监管机构制定新规重塑市场，维持市场健康可持续发展、避免次贷危机重演。

投资和出口在我国GDP中的地位决定了我国信贷资产证券化的基础资产将集中于工商企业贷款信贷资产证券化。美国及欧洲发达国家的经济结构中消费占据非常主要的地位，所以资产证券化中基础资产无论是MBS(按揭贷款)、ABS（汽车抵押贷款、信用卡应收款、学生贷款、住房权益贷款等），还是更为复杂的CDO都是个人消费类的贷款为主，我国的情况则比较特殊，在消费、投资、出口三驾马车中，投资和出口依然是拉动我国经济增长的重要部分，相应的我国的资产证券化中公司类工商企业贷款成为我国资产证券化最重要的基础资产品种。

信贷资产证券化通过交易安排的结构化，对信用风险进行辨析、划分、分离、重组和提高，最终产生信用级别不同的流动性资产支持证券。现金流的流动主要包括两个过程：第一阶段，现金流集聚和组合阶段，发起人将其所有并可转让的部分信贷资产形成一个拟证券化的资产池；第二阶段，现金流重整和分割阶段，即按照结构融资的设计，通过风险隔离、信用增级等技术，将入池资产的现金流进行梳理，根据资产所产生现金流的实际状况，分别发行以此为支持的具有不同信用等级、不同利率、不同风险保障措施、不同偿还顺序、不同期限的资产支持证券来满足不同风险收益偏好的投资者。