华融证券警惕冲高回落风险DG

华融证券：警惕冲高回落风险 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

一周回顾与展望上周市场围绕2050点低位整理，与经济密切相关的板块集体下跌，高估值中盘股跌幅明显大于低估值大盘股，中小盘公司跌幅较大，前期题材股、强势股全线退潮。

8月份市场连续第4个月收跌，板块表现与二季度毛利变化情况基本一致，毛利环比提升较明显的电子元器件、计算机、通信、综合涨幅明显靠前，而毛利环比下降较快的非银行金融、地产、煤炭和食品饮料领跌。可见，对毛利变化的把握对中短期投资具有较强的指导意义，尤其是财报密集披露期。

沪深两市上市公司半年报全部披露完毕。整体上，营收、毛利、净利润都延续回落趋势，存货增速明显下降。市场一致预期2012年营业收入增长 .4%（1H为8.5%）、净利润增长10.8%（1H为-1.25%），毛利提升成为预期实现的关键。

从市场角度，中报对市场冲击基本结束，但从月份工业企业经营效益数据、PPI走势等情况看，市场可能对毛利改善的期望过高，未来仍然存在下调业绩预期的可能。

近期一系列悲观数据的公布导致市场对宏观的预期从憧憬（二季度见底）、失望到怀疑（三季度可能也不会企稳。当然，我们的观点是四季度才会有弱平衡），周末公布的PMI创下9个月新低，并再次落入荣枯线之下，原材料库存大幅下降、产成品库存指数增加，出现企业去库存放缓迹象，与新订单下滑暗示的需求端恶化基本一致。

从短期来看，市场加速下跌消化了部分基本面压力、美联储对QE 的暗示或许能刺激资源类股票出现短暂冲高，但基本面的压力还需要进一步消化，市场在2100点附近仍面临回调压力。

购买了中华会计校的学习卡一周资金状况上周央行进行了1650亿元的逆回购操作，但由于到期逆回购规模较大，全周通过公开市场净回笼资金540亿元，结束了连续 周净投放的局面，由于月末因素影响消失，银行间市场流动性紧张局面得以缓解，短期利率降幅明显偏大，1周SHIBOR从 .62%下降至的 .5108%（周五环比），隔夜SHIBOR从2.698 %下降到2.0657%。

下周重要事件提示主要经济体制造业PMI将陆续公布；美国非农就业报告；欧央行会议；欧元区财长会议。