金融相对收益与绝对收益至少取一鼓励

金融：相对收益与绝对收益至少取一 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

严厉的宏观调控下，银行短期盈利能力会得到提升。然而影响银行股投资价值的根本因素是整体宏观经济的运行态势。当前政府调控物价的决心坚定，而保增长似乎被放到了次要位置，经济增长的不确定性在加大。随着政策力度的调整以及对经济的不同作用，下半年股市可能走出震荡向上或下跌两种行情，在震荡向上行情中银行股有望同时取得相对收益与绝对收益，而在下跌行情中，银行股将取得相对收益。

刚进入厨房工作是很辛苦的投资要点：

商业银行最基本、最重要的职能是为整个经济的运行提供信用中介服务，而银行的利润可比喻为从整个经济产出中分得的一杯羹，投资银行就是投资宏观经济。在经济过热，通胀高企阶段，严厉的调控有助银行短期业绩的提升，然而调控也会导致经济增速的下行。银行短期盈利能力提升带来的股票内在价值上涨十分有限，比短期盈利更重要的是长期宏观经济形势的变化，或者说是投资者对长期宏观经济形势的预期。

下半年经济增长前景扑朔迷离，影响银行盈利的息差因子存在诸多变数。我们判断下半年还会有两次加息，并测算了每次加息对各上市银行全年平均息差的影响。下半年货币市场利率预计将在较高水平运行，而债券收益率曲线长端的波动将受调控力度与经济增长的影响从而存在较大不确定性。由于贷款需求曲线的利率弹性在长期会明显增加，我们认为下半年银行议价能力的提升不会像上半年一样显著。前四次加息重定价的继续则将在下半年继续抬升银行业的息差。

相关研究如果下半年紧缩力度缓和，整个大盘可能走出震荡上升行情。

该种情况银行股会跟随大盘取得绝对收益，同时由于属于低估值的周期性板块，也可取得相对收益。相反如果紧缩力度持续加大引致经济大幅回落，大盘或将有较大跌幅，此时银行较企业会有相对优势，虽无法取得绝对收益，但将跑赢大盘。