金融流动性难明显收紧荐股鼓励

金融：流动性难明显收紧 荐4股 201 -0 -10 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

走向第二阵营互联巨头◆经济复苏支撑基本面，低估值凸显性价比，“增持”：宏观经济的温和复苏以及平稳运行的流动性环境支撑银行板块的基本面。在经济复苏持续的情况下，盈利存在正面超预期的可能。当前银行板块估值水平较其他板块和海外市场同业仍有优势。投资的风险将主要来自未来经济二次探底；二是对影子银行体系强化监管可能引致的流动性冲击。三是利率市场化进一步加快。维持银行板块“增持”评级。推荐组合：民生银行、平安银行、招商银行、浦发银行。

◆资金价格如期回落，外汇占款近期再度成为流动性重要来源：月末效应结束，本周资金面如期回落，1天/7天质押式回购利率分别较上周末变动-165bp/-195bp。上周资金面紧张状态不具备持续性，预计 月份资金面保持平稳宽松将成为大概率事件。1月新增外汇占款高达68 7亿，超过去年全年（4946亿）。按“残差法”计算月“热钱”流入高达4416亿，结束连续9月的净流出状况。外汇占款的大幅增长一方面是由于出口数据的持续向好。更重要的是由于央行对人民币结售汇态度的转变，重新向市场注入了人民币流动性，令市场中积压许久的结汇需求得到了释放，推高了1月的数据。展望未来，如果央行的调控态度保持不变，外汇占款发放应该会从1月的高位回落，但仍然会高于去年10月和11月。

◆201 年M2增长目标下调至1 %，GDP增长目标维持7.5%：1）符合我们年度策略1 %的M2增速，我们并不认为监管层会全面收紧货币政策。要保持目前经济增长态势，货币政策全面收紧的可能性很小。（2）另外，预计“稳信贷宽融资”的格局还将有所延续。基建投资将仍是经济增长的重要支撑，推进表外金融创新为基建投资服务可能被用于对冲经济下行风险。全年社会融资总量或超17万亿，延续去年的高增长。（ ）在通胀未上行至 .5%-4%以上时，预计货币政策不会明显转向。上半年整体货币政策基调更可能维持稳定。

◆平安银行业绩增 0%，跨越式增长的新起点：我们小幅调整公司1 /14年净利润预测至161亿元和206亿元，对应公司1 /14年EPS .15/4.02元（以增发前股本测算），增发将摊薄EPS%。报告期末公司每股净资产16.55元，当前股对应静态PB1.4 倍，对应201 年PE7.5倍。

我们看好平安银行的长期前景，依托平安集团的综合金融优势，公司在重组完成和内部管理架构理顺后，有望迎来新一轮的跨越式增长期。看好公司未来增长方式转变带来的资产回报率的提升空间，维持买入评级。

◆银监会正研究存贷比政策，仍会有替代管理方式：（1）存贷比考核要求存在于《商业银行法》，短期内尚难取消，但随着商业银行经营模式和增长方式的创新转型，预计存贷比受重视程度会逐渐降低。去年4季度商业银行存贷比65. %，同比上升0.4个百分点。不同类型银行差异较大，存贷比约束在中型股份制银行表现更明显。（2）存贷比弱化不会明显刺激信贷投放。信贷投放受到额度控制、存贷比、资本金以及实体经济有效多方面的约束，维持全年8.万亿的预测区间。