蹭熱點找背書熱潮中的眾多獨角獸是否貨真價

日期： 09:05:58 导读：上市新规呼之欲出，将独角兽毫无悬念地顶上络热搜榜，成为继黑天鹅灰犀牛大白马之后又一个与资本市场相关的刷屏词 蹭熱點、找背書 熱潮中的眾多獨角獸是否貨真價實?似是而非的高估值背后有多少水分?資 上市新規呼之欲出，將 獨角獸 毫無懸念地頂上絡熱搜榜，成為繼 黑天鵝 灰犀牛 大白馬 之后又一個與資本市場相關的刷屏詞 蹭热点、找背书 热潮中的众多 独角兽 是否货真价实?似是而非的高估值背后有多少水分?资本追逐之后会否出现 一地鸡毛 ?市场在欢迎的同时也难免担忧

蹭热点：分羹 独角兽 政策红利

月 0日，国务院办公厅转发证监会《关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点若干意见》这一新政的发布，不仅为优秀创新企业登陆资本市场开辟了 绿色通道 ，也将今年以来持续升温的 独角兽 热推升到了新高度

所谓 独角兽 企业，最初由种子轮风投Cowboy Ventures的创始人Aileen Lee在201 年提出，最初定义是 透过外部融资后估值达10亿美元以上的未上市初创企业 ，并用 独角兽俱乐部 指代那些罕见的、发展快速、能带给投资人可观回报的初创企业

2018年初， 独角兽 在中国迅速成为络热词大到BATJ(百度、阿里巴巴、腾讯、京东)等海外上市的 巨无霸 ，小到刚刚获得融资的各类 互联+ 企业，形形 的 独角兽 概念让人眼花缭乱

而在A股市场上，即将开席的资本盛宴也令各方垂涎与小米等 独角兽 相关的概念股连登涨幅排行榜前列，多家上市公司便纷纷发布公告拉关系、 攀亲戚

事实上，业界对于 独角兽 的定义多沿用境外风投的共识，即成立未满10年、外部融资或估值10亿美元以上的未上市企业，估值超百亿美元的则被列为 超级独角兽 渣打银行中国财富管理投资策略总监王昕杰认为，在美国上市的BATJ并不在 独角兽 范围之内，更不存在 独角兽 回归的议题

多位业界人士则表示，对于试图从 独角兽 政策红利中分羹的蹭热点行为，投资者还需多留心，别被乱花迷了眼

找 背书 ：为未来上市获得优先条件

自从监管层就支持创新企业上市发出信号，各种 独角兽 榜单、名录就层出不穷其中， 月下旬一份冠之以 科技部认定 的《2017年中国独角兽企业报告》，一度在络上疯传

在这份164家企业入选的名单中，互联金融企业和电子商务企业占比超过 0%，曾陷入舆论漩涡的多家P2P企业，以及与比特币挖矿相关的比特大陆赫然在列，引发友争议

尽管科技部此后澄清并未参与评选和发布 独角兽 企业榜单，这份标注着科技部下属事业单位之一 科技部火炬中心 字样的榜单仍被部分投资者视为 背书 于是乎，入选企业弹冠相庆，落榜企业则纷纷打探如何挤进榜单，以便为日后上市攒下优先条件

为吸引创新企业落户，多地政府也不约而同打出 独角兽 牌成都欲打造全球首个 独角兽岛 ，天津要建 独角兽大厦 ，珠海设立 独角兽投资基金

是不是有了 背书 就能成为直通股市的 独角兽 ?证监会公布的试点范围给出了答案：属于互联、大数据、云计算、人工智能、软件和集成电路、高端装备制造、生物医药等7大产业，最近一年营业收入不低于 0亿元人民币且估值不低于200亿元人民币的未上市企业

星石投资合伙人、首席策略师刘可认为，明确行业范围和规模门槛有助于严防一些企业伪装成 独角兽 扰乱资本市场

值得注意的是，与美国 独角兽 集中于以技术创新为主的人工智能、大数据、云计算以及医疗保健等领域不同，当下中国的 独角兽 更多来自文化娱乐、教育、游戏、出行、物流等消费、商业服务行业在王昕杰看来，中国更应着眼于对新技术、新产业、新业态、新模式等 四新 产业的扶持 这不仅有利于资本推动实体经济转型升级发展，也将更快推进中国经济结构与资本市场结构更加均衡

严防 独角兽陷阱

监管层对于 独角兽 的 偏爱 ，本意在于吸引国内优秀新经济企业登陆资本市场，也为鼓励一级市场更多地投资于创新型企业，培育、发掘更多的 独角兽

然而一些业界人士担忧，对于创新企业IPO 估值不低于200亿元 的界定标准，可能引发部分企业通过最后一轮融资 抱团取暖 ，通过虚高估值的方式达到 独角兽 标准

事实上，短短两三个月内，逾千亿资本密集涌入斗鱼直播、寒武纪科技等 独角兽 企业，这些企业的估值也随之水涨船高

此外，《意见》规定尚未盈利试点企业的控股股东、实际控制人和董事、高级管理人员，在试点企业实现盈利前不得减持上市前持有的股票，但对于突击入股者及股权投资机构则留下了可乘之机

信达证券指出，对于未来可能通过IPO登陆A股的 独角兽 而言，没有盈利指标可能加大其发展不确定性和市场波动性，投资弹性和风险将同步提升

一家创投机构合伙人表示，进入资本市场的 独角兽 应是在新兴行业中有一定影响力的企业如果某些 独角兽 在自己所处的行业价值链中没有明确的地位，过热的投资和过高的估值或沦为 击鼓传花 的游戏

原国泰君安证券总经济师谢荣兴则建议，针对可能存在的 独角兽陷阱 ，监管层应在调整上市规则的同时同步修改减持标准，如规定创始股东、最后一轮融资方以及所有风投股东必须三年以后减持，控股股东包括最后一轮融资方应有三年业绩承诺，达不到预定目标则须按一定比例缩股

如何保证进入 绿色通道 的 独角兽 货真价实?如何避免 准独角兽 做大估值蜂拥上市?如何防止企业上市后资本退出，给A股留下 一地鸡毛 ?这不仅是市场关注的焦点，也是相关制度设计亟待解决的难点

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