金融信贷脱虚入实M2连创新低公开

金融：信贷脱虚入实 M2连创新低 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

■信贷远超预期，金融脱虚入实：8月金融数据再度大幅超越预期，表明在监管层自2016年开始强调金融脱虚入实、整治资金空转的压力下，金融部门延续向实体经济投放贷款，去杠杆成效十分显著。然而另一方面，7月和8月的经济数据疲软显示出实体的投资和消费需求还没有出现反弹，主要原因可能是实体经济的过剩产能尚未完全消化。另外，由于经济数据相比金融数据往往存在季度的迟滞，因此如果金融脱虚入实能够成功的刺激实体经济增长，效果应当在4季度开始显现。

从银行业的角度来看，目前的金融数据符合国家的政策方向，同时表明资金空转减少。根据银监会统计数字，8月末银行同业资产、同业负债分别较年初减少 .2万亿元和1.4万亿元，同比增速分别为-1 .8%和-1.6%。

■M2再创新低，降准空间缩小：由于金融数据与宏观经济数据连续两个月出现背离，加之4季度美联储第三次加息的概率增加，央行预计将继续采取稳健中性的货币政策，而非“大水漫灌”式的操作。第一，降准与当前维持强监管防风险的总基调不符；第二，降准可能加速目前资金外流的偏向；第三，实体经济增长滞后于金融数据，盲目降准将增加经济滞涨风险。我国目前经济仍处于周期底部，新周期的信号还没有明显。

■银行转型零售，居民消费贷猛增：8月信贷1.09万亿元，居民消费贷增长迅猛。从结构来看，企业中长期贷款在全部贷款中的占比从5 %回落至 %；银行按揭贷款额度受限，居民中长期贷款的占比从55%降至41%，但是居民短期贷款的占比提升20%。前8个月，贷款已经投放9.9万亿元。8月居民部门短期贷款新增2165亿，环比增加102%。

在今年银行业同业资产大幅紧缩的情况下，银行纷纷向零售转型，在个人按揭增速放缓的条件下，居民消费贷成为重点投放领域。

■监管节奏放缓，表外融资回升：8月社融1.48万亿元，同比增速小幅回落至1 .1%。从结构来看，表内贷款仍是主要融资途径，占比75%，表外融资占比较低，主要方式是信托贷款，新增114 亿元；委托贷款和未贴现银行承兑汇票新增160亿元。8月表外融资范围从7月的-644亿提高至1 0 亿，增加1947亿。其中，未贴现票据从7月的-20 9亿元提高至242亿。信托贷款，新增114 亿元。

■8月资金利率处于高位：8月份银行间人民币市场以拆借、现券和回购方式合计成交74.7万亿元，日均成交 .25万亿元，日均成交比上年同期下降14.9%。其中，同业拆借日均成交同比下落41.8%，现券日均成交同比下降28.7%，质押式回购日均成交同比下落6.6%。

■风险提示：宏观经济下滑风险，利率风险，信用风险