高华证券人民币走势问答公开

高华证券：人民币走势问答 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

人民币走势问答三周前人民币突然贬值，随后资本外流大幅上升，我们最近收到很多投资者有关中国资本账户各方面的诸多问题，我们以问答形式总结出要点以下。

问题1：人民币的变动幅度有多大？8月初人民币兑美元突然贬值出乎市场意料，并在全球引发了对人民币汇率的广泛关注。截至9月2日，人民币即期汇率较1个月之前贬值2.4%，人民币中间价贬值4.2%。（一些媒体报道以中间价的变动作为人民币汇率的变动。我们认为人民币即期汇率能够更好地反映人民币的动向，由于即期汇率是市场参与者进行交易的实际价格，而中间价更像是一个基准价格）。中国的贸易加权汇率指数（人民币贸易加权汇率）较1个月之前贬值2.7%-不过由于此次贬值之前人民币的持续升值，人民币贸易加权汇率与1年前相比仍升值了9.7%。

虽然仍有待央行和外管局月度数据的证实，但人民币贬值后，资本外流可能已经加速（后文有详细讨论）。

在8月11日人民币突然贬值后，央行试图通过口头沟通（发布会）和直接干预即期市场来平复市场情绪，其结果是人民币即期汇率停止贬值并自上周三起逐步升值。本周三人民币即期汇率的收盘价（6.3559）较上周二升值约0.9%。

我们认为最近人民币的升值是央行针对市场预计未来人民币将进一步贬值发出的强烈信号。除了昭示央行的政策意图外，升值本身也为那些押注人民币贬值的市场参与者带来了成本。我们预测未来数月人民币将逐步温和贬值（我们的3个月预测为6.45），但同时也看到未来数月央行有较强的动机保持汇率大致稳定甚至推动人民币温和升值以抑制资本外流，并为习近平主席9月底访美做好铺垫。