私募探花一年到头死盯苍蝇肉大私募难复制

图1：阳光私募产品近20周发行和成立数量情况对比图 一、要闻：一周阳光私募动态

1、证券账号稀缺 信托合伙制或成私募扩容主流

事件：信托公司证券账号资源几近枯竭，突围账户限制，私募频频推出结构模式创新产品，信托合伙制、伞形信托等产品发行开始提速。据调查显示，近五成私募机构今年将发信托合伙制私募产品，未来或成阳光私募扩容主流。

点评：在阳光私募经历连续多年的快速扩容后，信托证券账号稀少困扰行业继续发展的问题日益严峻，突围账户限制，私募结构创新频仍。去年以来，信托合伙制、伞形信托等结构模式创新逐渐面向市场。信托合伙制是在纯有限合伙制私募基础上产生的，由于有限合伙制私募在税收和公信力方面不如信托，而信托嵌入有限合伙的模式较好地解决了上述问题，因此受到市场的追捧。信托合伙制私募在产品策略的灵活性上也具合伙制私募的优势，可以参与多种金融衍生产品交易，同时在税收和资金募集等方面又优于合伙制。假如信托证券账号继续停开，信托合伙制有望成为未来阳光私募发行的主要模式。

2、私募探花一年到头死盯“苍蝇肉” 大私募难复制

事件：浙江瑞安思考投资管理有限公司旗下的中融 思考一号，2011年，这家新锐私募以14.18%的收益率跃居行业年度第三名。尽管“专做大宗交易”的盈利模式并不被业内主流认同，但弱市行情下，其收益好于众多理财产品确是事实。

点评：和众多活跃在二级市场上的私募不同，“思考一号”成功杀入三强，得益于大宗交易的套利。阳光私募参与大宗交易套利并非没有先例。它们一般选择大小非解禁时做大宗交易，其他时段投资二级市场或打新股。对众多私募而言，大宗交易仅是其资产配置手段的一种。思考一号不同，募集资金全部用于大宗交易。目前私募业中只有4家专做大宗交易，属另类的极少数。今年私募基金普遍跌破面值、甚至面临清盘的情况下，思考一号的套利方式确实让其获益不少。但是私募同行对这一操作模式并不认同。去年排名同样靠前的一位私募基金经理表示，私募是所有机构投资者中最灵活的，热衷大宗交易并不能满足收益需要，也体现不了能力。盘子小的话可以做，盘子大的私募就不可能了。其原因在于大宗交易“货源不足”。虽然 如此，但大宗交易套利类的低风险产品仍值得投资。

二、走势：发行数量增加，成立数量大幅减少

据用益信托工作室不完全统计，信托公司在本周发行2只产品，由长安信托及北京信托发行，较上周增加1个。另外，本周有2只证券投资类的信托产品成立，较上周减少6只，分别由上海及兴业信托发行，详见表1。

为把握好私募信托产品的发行和成立趋势，我们对近20周的发行和成立情况进行统计并进行比较。由下图1可知，本周私募信托产品的发行数量为2个，成立数量为2个，本周产品发行数量较上周增加1个，成立数量较上周大幅减少6个。综合20周数据可知私募产品发行数量趋平、成立数量震荡略降。

三、排名：信托型阳光私募业绩排行情况

私募信托分类：非结构化产品占主导地位

由于私募信托产品包括不同的类型，且具有不同的特征，故对产品进行分类。目前阳光私募产品类型有：结构化产品、非结构化产品、TOT产品（投资标的为非结构化产品或结构化产品资金池）从而分别比较收益率，进行排名。据公开不完全统计，截至2012年2月5日信托公司推出的证券投资类信托产品共有1631个（不包含期间已清算、终止的产品），其中非结构化产品有1032个，TOT产品126个，结构化产品有473个。主要以非结构化产品为主，占比63.27%；结构化产品占比29.00%；TOT占比7.73%。构成情况如图2所示。

本周业绩排名

非结构化产品本周收益率前10位排名情况

整体继续实现正收益，重阳投资抢眼

在499个披露了本周及上周单位净值的非结构化产品中，最新本周收益率排在前10位的如表2所示。本周收益率均值为0.71%，在上周实现正收益后，本周继续上期表现，仍实现正收益。本轮排行榜中，十强产品的收益差距不大，都在6%左右。重阳投资表现抢眼，有四只产品入围。

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