日常消费品多视角再看白酒荐15股

日常消费品：多视角再看白酒 荐15股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点回溯与展望：多视角再看白酒回溯：年初以来白酒表现出普涨行情，涨幅上，排名前三的是古井（ %）＞五粮液（ 1%）＞今世缘（29%），前期估值较低的品种涨幅最多；修复顺序上从茅台、顺鑫→口子、今世缘、汾酒、五粮液、古井、老窖→水井、伊力特，确定性较强的品种率先上涨。本轮白酒上涨主要由三个因素驱动：1）北上资金开始加速流入，白酒板块陆股通持股占比从年初的接近7%的水平提升到8%以上，且集中流入以茅五为代表的基本面较好且估值较低的龙头品种；2）多数白酒龙头企业春节实际动销略好于预期，且年度业绩预告基本符合预期； ）流动性充裕、稳增长等政策利好逐步释放，白酒弱周期属性有望一定程度受益。

展望：从上述三个因素的边际改善可能性来看未来趋势：1）当前白酒估值约为25倍（TTM），仍低于近两年的平均值（ 0倍），北上资金仍具备持续进入的可能性，估值较低的龙头品种有望会继续收益；2）基本面预期仍是决定板块行情的关键因素，预计行业量价进入重新平衡期，行业收入增速预计大概率在10%上下波动，但波动幅度差距不会太大； ）预计流动性充裕、稳增长的政策大趋势或将延续，在行业竞争加剧背景下，优势龙头企业更加受益于大环境改善。

我们认为经过前几年行业平均价格的快速拉升，在宏观经济存下行压力以及实际需求略显疲软的背景下，对于大部分酒企来说短期内销量和价格定位需要重新寻找平衡点，即量和价不可能兼得，并与当下的宏观经济实际需求做再匹配。

实际上从今年春节旺季的情况来看，不同酒企在量价策略上已经有不同的选择，控量保价和以价换量在短期内产生的实际效果也有所不同。而随着近几年内在消费动能的切换（从政务过渡到商务大众消费），且大众消费表现出更强的黏性，白酒新周期下行业尤其龙头的长期成长性时间可能更长，并在这一轮挤压式增长下份额有望进一步提升，未来白酒周期性有望不断趋弱。在外资持续加码的背景下，行业龙头的长期成长性、稳健现金流、高ROE等财务指标更加被看重，白酒行业估值水平有望维持在良性区间，估值波动性有望趋窄，未来或将更加符合价值投资策略。

本周核心观点白酒：建议重点关注基本面较优、行业话语权强或者量价决策符合自身发展的龙头品种：贵州茅台、五粮液、洋河股份、泸州老窖、山西汾酒、口子窖等。

大众品：继续看好有定价权的品种，重点推荐伊利股份、洽洽食品、白云山、中炬高新，其他推荐安井食品、双汇发展、桃李面包、青岛啤酒、千禾味业。