金融深加工产品结构优化为投资主线荐股鼓励

（元/吨度）金融：深加工＋产品结构优化为投资主线 荐5股 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

美国经济数据持续好转，缩减购债规模提上日程。201 年全年，有色市场处于对QE退出的消化和释放阶段，美联储缩减购债规模将进一步弱化有色金属的金融属性。

2014年，有色金属冶炼及加工企业受产能过剩、成本增加的影响经营前景仍不乐观，基本金属和贵金属在价格上仍难以出现亮点。市场将更关注政策利好进入实质性阶段和国内经济结构调整下需求的持续复苏。有色行业从粗放式到集约式发展不仅是行业变迁的路径，也是政策改革的路径，在高效集约化发展主线上先行一步的企业将更具有长期投资价值。

铜：国内精铜产量依然处于历史高位，国外铜矿供给增加加大国内铜矿采选业的竞争力度。LME铜库存和国内SHFE铜库存仍继续下滑，对价格形成的支撑有待下游实质性改善的考验，QE退出更使后期铜价走势难言乐观，在此情况下，我们对一体化铜企业和铜采选业的业绩复苏力度和步伐持谨慎态度，铜加工类企业由于受铜价下跌的影响较小，业绩支撑点明显，此类上市公司主要包括海亮股份、博威合金等。

铝：随着新疆、甘肃、山西、青海的新增产能持续投放，电解铝产能过剩问题继续存在，淘汰产能是我国经济社会发展的长期目标，但由于电解铝企业肩负的社会以及负亏经营局面不能短时期内改善，淘汰落后产能目标也不可能一蹴而就。现阶段，在铝下游消费领域不断扩大的情况下，一些能够抢占转型先机的深加工企业值得关注，如利源精制，此外，随着国家对生态文明建设的号召力度加大，再生铝行业在资源、能源、环境等方面的综合效益将逐步体现。

铅：由于铅精矿资源的限制，我们认为2014年全球精炼铅供应紧张格局难以出现逆转。再生铅方面，随着我国对环保要求的不断提高，再生铅行业的环保投入加大以及准入限制将使我国再生铅行业的经营状况不会出现太大改观，企业兼并重组进程或不断加快，产量产能短期内增幅有限。我们对铅锌行业的投资思路以“资源优势”为主，建议关注铅锌行业龙头中金岭南。

黄金：美元指数与国际金价相关性降低表明目前黄金的金融属性正在不断减弱，而下半年，申万黄金指数与金价的相关度降低表明股市观望气氛浓厚；预计2014年随着全球经济的持续改善，黄金的避险需求将持续减少；在黄金金融属性钝化的情况下，商品属性将占据主导地位，但从我们的分析来看，实物需求的增长远远比不上投资需求的下跌幅度，且一般来说黄金实物需求对金价的敏感度小于投机需求对金价的敏感度，我们认为黄金目前仍处于进退两难的境地，相关上市公司股价的长期投资机会仍需等待，消费推动的阶段性行情仍然存在。