银监会推最严信托监管措施股东需兜底流动性源泉

李高阳

今年以来，项目风险个案的频繁暴露，使得信托业监管日益趋严，风控要求不断升级。

《第一财经》日前从多位信托公司人士处获悉，近日向各银监局和信托公司下发了《中国银监会办公厅关于信托公司风险监管的指导意见》（银监办发【2014】99号，下称“99号文”）。

99号文在要求信托公司股东“兜底”流动性的同时，还锁定了资金池整改方案的最后期限。与此同时，入市产品事前上报、激励性薪酬延付等要求，亦对信托公司及从业人员影响巨大。

一位信托经理对《第一财经》表示：“这或许将成为今年乃至近年来对信托公司监管最为严格的文件。”一些信托经理就此开始寻找新的工作。但乐观者则相信，信托行业将出现分化，实现优胜劣汰，对行业长远发展是利好。

股东“兜底”刚性存疑

在当前信托违约风险上升的背景下，99号文要求信托公司股东对流动性提供支持的内容，再度引发业内对于“刚性兑付”的讨论。

99号文提到，要建立流动性支持和资本补充机制。信托公司股东应承诺或在信托公司章程中约定，当信托公司出现流动性风险时，给予必要的流动性支持。

文件还要求，信托公司经营损失侵蚀资本的，应在净资本中全额扣减，并相应压缩业务规模，或由股东及时补充资本。信托公司违反审慎经营规则、严重危及公司稳健运行、损害投资人合法权益的，监管机构要区别情况，依法采取责令控股股东转让股权或限制有关股东权利等监管措施。

今年1月，中诚信托“诚至金开1号”集合信托计划被“神秘”接盘，此案例反映出“刚性兑付”坚硬的外壳出现裂缝。业内有分析认为，2014年可能成为打破“刚性兑付”神话的元年，或有更多信托违约事件出现。

但99号文中要求信托公司股东给予流动性支持的要求，在部分业内人士看来，是变相要求股东进行“兜底”，这使得本已加快打破“刚性兑付”的节奏放缓。

不过，在优选财富董事长成看来，99号文并非要求信托公司股东“兜底”，维护“刚性兑付”，而是强调信托公司应负的。

有银行系信托公司人士则对表示：“信托项目无法兑付有许多因素，并不能一概而论，如果是因为缺乏流动性造成的阶段性兑付困难，股东本来就有也有义务给予支持，但是如果因为信托从业人员的操作风险和道德风险造成的兑付问题，正常来讲股东没有支持兑付的义务。”

“不过，由于信托产品具有的性质，一旦出了问题，外界无从得知具体原因，对流动性风险的界定存在较大弹性，股东的兜底是否属于刚性，需要打上一个问号。”上述人士称。

锁定资金池整改方案期限

与此同时，99号文不仅再次强调严禁信托公司开展非标准化理财资金池等具有影子银行特征的业务，还要求信托公司做好资金池清理，并明确了整改方案上报的期限。

文件提到，对已开展的非标准化理财资金池业务，要查明情况，摸清底数，形成整改方案，于2014年6月30日前报送监管机构。各信托公司要结合自身实际，循序渐进，积极稳妥推进资金池业务清理工作。各银监局要加强监督指导，避免因“一刀切”引发流动性风险。

其实早在2012年底，监管部门就曾对信托公司的资金池业务进行过“窗口指导”，当时主要是出于防范接盘即将兑付项目的流动性风险。而在今年1月6日，银监会亦要求防范理财、信托、小额贷款公司、融资性担保公司四种业务风险，其中，理财与信托将不得开展资金池业务。

北京某信托公司人士对表示，去年的风险暴露并没有预期的那样严重，“因流动性而出现问题的项目更多是被暗中接盘，但是通过期限错配进行接盘，最后的接棒者面临的风险巨大。”

自去年下半年以来，信托公司的资金池产品发行逐渐升温。其中，湖南信托的“湘信·汇金”系列中的部分产品，山西信托的信财3号、信裕19号和晋信卓智等多个系列合计11只集合资金信托计划，中航信托去年8月发行的72只产品，都曾被媒体质疑存在接盘动机。

对于中航信托在一个月之内大规模发行存续期均在一年之内的短期产品，业内有人士认为是为给即将到期兑付的产品接盘，尤其是房地产信托产品。

实际上，信托公司做资金池的动机在于三方面：第一，资金池可作为“预备队”，在某个单体项目出现风险时进行危机化解；第二，通过滚动发行，长短期限错配赚得息差；第三，沉淀客户资源，提高客户黏性。

对于如今监管方锁定了资金池整改期限的现实，某外资投行财富管理部人士对表示：“长期来说有利于行业发展，短期来说会是信托公司的阵痛。”

张虎成也认为，99号文中要求清理资金池业务，对信托行业短期影响最大。

信托经理的两大忧虑

《第一财经》所接触到的、对99号文持悲观态度的信托经理主要有两大忧虑。

其一是文件提到的，从今年起对信托公司业务范围实行严格的准入审批管理；对业务范围项下的具体产品实行报告制度。凡新入市的产品都必须按程序和统一要求在入市前10天逐笔向监管机构报告。

从总体上看信托公司开展关联交易应按要求逐笔向监管机构事前报告，监管机构无异议后，信托公司方

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