金融寿险保费持续改善平安财险增速回升的

全力集约挖潜 金融：寿险保费持续改善 平安财险增速回升 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

寿险保费改善延续，平安新单延续正增长但增速有所放缓：平安寿险个险9月单月新单保费109亿，同比增长 %，较上月12.6%明显放缓，主要是去年同期基数较高导致，但仍推动个险新单年累计降幅进一步收窄至2.8%。第三季度平安个险新单同比增长9.7%，全年消负需四季度增速达到14%，存在一定难度。从总保费看，四大寿险公司保费增速总体平稳，中国人寿、平安寿险、太保寿险、新华保险年累计增速分别为4.1%/20.9%/14.7%/11. %。预计主要寿险公司下半年新单总体仍将保持继续改善趋势，代理人队伍规模保持较好、销售能力较强的公司有望延续单月新单保费高增长表现，进一步改善新业务价值增速。

平安财险增速全面改善，太保财险增速继续下滑：平安财险9月实现保费222亿，同比增长17.2%，较上月（14.7%）继续提升，其中车险9月保费16 亿，同比增长9.2%，较上月8.4%继续改善，年累计增速由上月的6.2%提升至6.6%，非车险9月继续保持高速增长，实现保费收入59亿，同比增长47.6%，年累计增速44.4%。

太保财险9月实现保费98亿，同比增长8.7%，导致年累计增速从上月的14.6%降至1 .9%，年累计增速已连续下降6个月。汽车销量持续低迷和商车费改持续推进背景下，预计财险行业保费增速将继续保持稳中有降趋势，龙头公司有望企稳，同时在“报行合一”背景下手续费短期内有望得到控制，缓解所得税负担，改善盈利能力。

投资建议：9月寿险保费总体延续改善趋势，平安个险新单继续正增长但增速有所放缓，全年实现正增长有一定难度。但由于上半年增速不理想，我们预计主要寿险公司下半年新业务价值将继续向上改善，平安全年增速有望提升至5%-10%左右，新华仍力争全年正增长，剩余边际和内含价值等长期价值指标将保持持续增长，使得保险业未来利润持续性进一步增强。近期权益市场跌幅较大，保险行业“业务持续改善、投资表现企稳、价值持续提升”三驾马车投资逻辑中投资端短期表现有一定压力，但短期投资波动不改上市险企长期价值成长，继续维持保险行业“强于大市”评级。

风险提示：规模人力大幅下降、保障型业务销售不及预期