截至1月16日缘由

我们认为,掘金 应当聚焦能为主机厂提供电池、机电、电控等核心部件的系统总成供应商,越往上游受益程度可能越低 。从这一角度动身,在机电领域我们挑选标的的重要原则是具备核心技术能力且已进入主流整车厂供应体系,简而言之 业务纯正 ,仅少量参股或拐弯抹角触及业务的公司我们较为谨慎;此外,虽然新能源汽车将是延续的投资热门,但我们一直强调仍应注意安全边际,估值明显偏高的公司我们建议回避,简而言之为 估值适中 。

电机领域,我们最为看好具有领先技术实力和配套规模,且已进入主流整车厂供应体系的大洋机电(002249);其次,我们看好的是信质电机(002664),公司尽管并不是一级供应商,但主营机电核心部件,且已进入法雷奥、博世、日立、雷米等全球性机电巨头供应链,尤其公司近期已公告拟入股台湾富田电机,双方联手将更具综合竞争力,公司还有望切入特斯拉供应体系;对于其余触及电机业务的A股公司如宁波韵升、江特机电,我们认为可能仅存在主题性投资机会。

行业观点

新能源技术要求较高,永磁同步电机最具优势。驱动电机是新能源汽车的三大核心部件之一,相比传统工业电机,新能源汽车驱动机电有更高的技术要求。目前,集中驱动是最主要的驱动方式,轮毂驱动可能是未来发展方向。新能源汽车电机类型主要有四种:直流电机、交流异步电机、永磁无刷机电(包括永磁同步电机)和开关磁阻电机。从综合性能来看,永磁同步电机最具优势,更能代表新能源汽车驱动电机的发展方向。

集成化是另外一大发展趋势,IGBT模块封装是关键技术难点。车用动力和传动系统正逐步从离散结构向模块化、集成化方向发展。电机系统的集成化主要包括机电集成和电力电子集成,前者能有效下降系统重量和成本,后者是解决变流器本钱和效力的最佳方案,其中功率器件IGBT模块封装的技术壁垒较高。

永磁同步电机的主要壁垒在于研发设计和制造装配要求较高。就永磁同步电机而言,其关键技术壁垒在于两方面:一是研发设计要求高;二是制造和装配工艺较复杂。另外,永磁材料本钱较高(约占总成本的 0%)是永磁同步电机大规模推行的1大制约因素。

国外:不少企业电机为内部配套,博世等零部件巨头也具有很强实力。除Tesla以外,国外新能源汽车电机电已基本采用永磁同步电机。宝马、大众、丰田、日产的电机系统均为内部配套,除此之外,在新能源汽车电机领域竞争力领先主要为博世、大陆、麦格纳等大型零部件团体。

国内:综合实力较强的为北京精进、上海电驱动、大洋机电等。我国主要采用交换异步电机,乘用车则基本全部采用永磁同步电机。国内目前能为新能源商用车提供电机的企业较多,但同时能为商用车也能为乘用车提供电机的企业则相对较少,综合实力较为突出的主要供应商包括北京精进、上海电驱动、大洋机电等。

风险提示

新能源汽车行业发展低于预期、竞争格局恶化导致厂商盈利能力下降、估值太高。 

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