方正证券顺从宿命还是突破长周期公开

方正证券：顺从宿命还是突破长周期 种别： 机构： 研究员：

[摘要]

导读：美元指数是全球经济金融系统中最重要的价格指标之一。美元汇率正面临划时代的不确定性，密切跟踪其背后气力强弱比较所揭露的投资机会或将是历史性的。本篇报告从两组美元指数的异同动身，洞察美元指数背后的故事，并对未来进行展望和预判。

摘要：

在当前情形下，投资者愈来愈需要同时关注两组美元指数。“ICE美元指数”的特点是篮子权重固定、及时更新，能最敏感地反映美元相对国际市场上主要货币的强弱变化情况；而如果要衡量美元币值对美国出口产品竞争力的影响，美联储“广义美元指数”则是更合适的指标。

从前两轮长周期的经验来看，ICE美元指数走势呈现出三个特点：（1）上行周期短，下行周期长。（2）上行周期中，美元指数表现较为稳定，持续走高；而在下行周期中，更容易出现反复，呈现震荡波动。（3）虽然有周期性的大升大降，但从趋势线来看，美元指数整体上是向下移动的。

与金融危机之前相比，IEC美元指数上涨了21%，美联储广义美元指数上涨了25%。细分来看，发达国家中，除兑日元汇率基本持平以外，美元对欧元、兑英镑、兑加元都大幅升值，幅度在14%-60%之间。新兴市场国家中，除了对人民币贬值10.7%以外，美元对其他新兴市场货币均大幅升值，对巴西雷亚尔、印度卢比的升值幅度均在50%以上，对墨西哥比索、南非兰特的升值幅度则接近90%。

欧元占到ICE美元指数货币篮子构成的57.6%，欧元兑美元汇率变动情况在很大程度上主导了美元指数的走势。ICE美元指数波动的50%以上可以由欧元兑美元汇率的变动来解释。

长周期经验的信奉者相信：美元上行周期正在接近尾声，继续向上突破110的可能性很有限，这是“宿命”。而如果特朗普经济学能让美国经济再现1980年代初的“里根景气”，那么ICE美元指数在未来两三年的时间里冲破120并非不可能。

中期内美元指数走势将取决于三股力量的共同作用：一是美联储加息进程；二是特朗普志在践行的美国制造业保护主义政策；三是欧元区的经济政治表现。这三股力量的强弱比较演进将决定美元汇率未来走势——是顺从“宿命”？还是突破长周期？