金融开门红从规模到价值荐股呢

韩国政府将坚持立场。 金融：开门红从规模到价值 荐2股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点事件描述近日，市场对保险2018年开门红情况关注较多，引发市场广泛讨论。

事件评论1 4号文弱化开门红保费理财效应，引导行业回归保障。开门红是保险公司年初促销保费的一种形式，通常在前一年第四季度启动。开门红销售的通常为价值率较低的年金储蓄类产品，受1 4号监管文影响，2018年开门红产品形态较2017年发生较大变化，或对销售产生一定影响。其主要变化包括年金首次返还由第1年延后至第5年，首次返还比例降低到已交保费的20%。这种变化拉长了返还金期限，理财属性弱化，对于理财偏好的消费者吸引力或存一定不确定性。

理财保费规模或前低后高趋势下，开门红价值贡献有限，中长期价值成长无忧。受2017年高基数和1 4号文影响，市场对开门红增速预期波动较大，保费或存不确定性。开门红售卖的储蓄型产品NBV贡献较低，从平安2016年和2017上半年的情况来看，储蓄产品对NBV的贡献占比在 0%左右。预计开门红时期储蓄产品新单保费占全年储蓄产品的40%左右，对全年NBV贡献约在12%，对全年EV增长贡献约1.2%。开门红保费变化20%对于全年NBV增速影响约2.4个百分点，整体影响较小。

2018年关注保费结构优化，保障型保费引领行业走向价值稳增长。2018年保费结构优化是核心，回归保障是主基调。保障型业务是NBV的核心贡献，考虑保障类保费价值率较高增长稳定性较强，2018年保费结构中保障类保费占比有望持续提升，NBV从高增长走向稳增长。假设保障型业务价值率为75%，非保障型业务价值率 0%，则在不同的新单保费占比和增速假设下，NBV中性增速约保持在%，高增速区间19- 1%。

从关注保费规模开门红到价值创造稳健增长，高增长向稳增长是要经历的过程，保险行业“保费+利率+格局”三大逻辑仍在持续向好，稳增长是方向。保费端产品结构优化，提升保障型产品占比，引导行业向稳健增长转变；保障型主导的市场，上市险企渠道优势明显；利率期限结构陡峭化趋势下长端资产性价比或有提升。保险公司或拉长资产配置久期，锁定利差收益，弱化利差影响。从高波动向稳定性和持续性回归，基本面成长无忧，持续看好板块，18年PEV仅. 5倍，推荐新华保险和中国平安。