煤炭石油建议继续加配燃气板块荐股了

煤炭石油：建议继续加配燃气板块 荐1股 -01 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：

2月28日，国家发改委宣布，4月1日起我国天然气价格正式并轨，全面理顺非居民用气价格，同时试点放开直供用户用气价格，居民用气门站价格不作调整。增量气最高门站价格每立方米降低0.44元，这也是我国首次大幅下调天然气价格。同时，今年将全面建立居民用气阶梯价格制度。

点评：

※价格下调幅度超市场预期，存在持续下调空间按照天然气价格改革三步走时间表及近期国际油气市场环境推断，此次天然气增量气门站价格的下调在市场的预期之中，但下调的幅度超出此前市场的预期。我们梳理了燃气板块上市公司目前的气源结构和用气结构，由于此次调价仅针对非居民用气，单就此次调价对上市燃气公司成本影响不大，但减轻按此前价格政策增量气存量气并轨后对燃气公司带来的成本上升压力。从试点气价公式来看，我们预计国际油价不大幅反弹的前提下，年底还会有一次向下的价格调整。

※推广政策有望持续加码，十三五时期将迎来放量增长能源结构调整是解决国内大气污染问题的唯一途径，政府对天然气的鼓励政策有望持续加大。我们认为，受制于天然气供应瓶颈和价格机制不顺畅等因素，过去十余年国内天然气行业的增长仍是“被抑制的增长”。

随着十二五时期资源开发、管道建设、天然气进口、非常规天然气开采迅猛推进，为十三五的快速增长奠定了基础。结合国产天然气的产量增长、进口管道线放量节奏和LNG接收站产能建设情况，我们预计年国内天然气供应量将维持12%左右的年复合增长率，以保障国内能源结构优化目标的实现。

※理顺价格有利于下游用气客户的快速拓展理顺天然气价格机制对天然气消费推广和能源结构优化有着根本性的意义。在目前的环保压力下，天然气在国内能源消费占比不足6%的情况下，对天然气需求问题的担忧为时过早。城市生活燃气消费增量主要是城市天然气普及率提升以及天然气对人工煤气、液化石油气的替代；工业用气增量主要是工业燃料中新增的锅炉煤改气以及制氢等化工产业对天然气原料的需求增长；交通用气则取决于加气站建设力度和油气经济性对比。我们预计2015年国内天然气需求量约为2205亿方，比2014年增长约 15亿方，增幅为16.6%。《能源发展战略行动计划》则指明了十三五天然气增长目标。

※燃气分销商迎来中长期业绩拐点国际油价下跌和亚太天然气价格趋降对国内天然气价格改革的影响逐步显现，非居民增量气下调短期内对燃气分销市场带来成本端的下降。

另一方面 在国内天然气门站价快速市场化的背景下，终端价格对原油价格敏感性大大弱于门站价，城市燃气分销商有望在此轮油价下跌中获取更高收益。

除此之外，我们更看重天然气中长期价格拐点以及价格并轨、放开直供用户价格等一系列理顺天然气价格对促进天然气消费带来的长期业绩驱动。我们在2015年公用事业策略报告《聚焦改革红利》和天然气深度报告《2015，牛气冲天》中均重点强调2015年燃气板块的机会，对于投资者对燃气板块的低业绩弹性和持续成长性的担心，我们依然坚持认为2015年燃气板块将进入一个量与价格的双重反转期，量的增长与门站价格的下行趋势已然形成，此次价格调整只是趋势反转的一个信号。建议继续加配燃气板块，重点关注深圳燃气（6011 9）。

※风险提示：油气价格大幅波动；气源供应持续紧张；宏观经济低迷致需求下滑

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