金融监管下调风险资本准备蹭飞

金融：监管下调风险资本准备 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告关键点：

证监会下调券商风险资本准备可减少约500亿元的风险资本准备，相当于行业净资本的11%18家上市券商中有10家连续2年获得A类评级放松管制成为行业主基调报告摘要：

证监会下调券商风险资本准备。证监会于日前公布了《关于修改的决定》，修改的地方包括：1、经纪业务风险资本准备由之前客户交易结算金的 %下调至2%；2、自营权益类证券、固收类证券风险资本准备由投资规模的20％、10％分别降低到15％、8％； 、专项、集合、限额特定、定向资产管理业务风险资本准备基准计算比例从8％、5％、5％、5％降低到4％、 ％、2％、2％；4、营业部的风险资本准备从每家500万元降低到 00万元；5、连续三年为A类的公司的风险资本准备从目前基准比例的0.6倍降低到0.4倍。由于之前市场已对此有所预期，因此我们预计此事虽然对股价形成利好，但幅度偏小。

该政策可减少约500亿元的风险资本准备，相当于行业净资本的11%。节约的风险资本包括：1、假设全行业客户保证金为9200亿元（相当于2010年末的70%），则经纪业务节约92亿元；2、假设全行业营业部数为4780家，节约96亿元； 、上市券商2010年合计的权益类资产和固定收益类资产分别占净资产的27%和 7%，若以此为行业代表，则全行业权益类资产和固定收益类资产分别节约风险资本准备85亿元和47亿元；4、连续两年为A类评级的券商大概为 1家，该 1家券商2010年合计保证金额占全行业的68%，假设其均能再次获得A类评级，这些券商的风险基准倍数由0.6下调至0.4预计可节约168亿元；5、资产管理业务可节约28亿元（只包括集合计划）。上述一共可节约风险资本准备516亿元，相当于行业净资本的11%。18家上市券商中有10家连续2年获得了A类评级，预计这些券商的受益程度会更大。

放松管制成为行业主基调。此次下调证券公司风险资本准备的同时，监管层还提到下一步将根据行业发展情况，修订完善《证券公司风险控制指标管理办法》及其配套文件，预计净资本的计算规定可能也会朝着放松的方向调整。这些都将有利于证券行业提升杠杆。

维持行业同步大市-A的投资评级，推荐组合为海通、中信和国元。我们不否认行业面临着放松管制的机遇，但基于以下几个因素维持同步大市-A的评级：1、券商板块股价充分包含了放松管制的预期；2、从全球经验来看，能成功加杠杆的只是少数国家的少数券商，从中长期来看吸引力有限（见《证券：“市场化2.0”系列报告之二》）； 、放松管制到盈利兑现需要较长的过程，而且放松管制的某些政策对行业的盈利或许是一把双刃剑。推荐的组合为海通、中信和国元证券。

争取登上更高的层次。风险提示：资本市场大幅波动，市场成交量大幅下降。