煤炭石油恶劣天气抬高港口库存秦皇岛煤价小牛

煤炭石油：恶劣天气抬高港口库存 秦皇岛煤价小幅下跌 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

恶劣天气抬高港口库存，秦皇岛煤价小幅下跌尽管上周发改委要求明年1月1日起5,500大卡动力煤价格限制到800元/吨，但本周秦皇岛5,500大卡动力煤价格只小幅下跌5元至840元/吨（离限价目标仍有40元差距），6,000大卡动力煤价格不变。受港口大雾影响，库存增加10%至728万吨，导致调出量大幅减少19%，这也是促使本周煤价下跌的原因。由于钢铁行业的盈利能力创历史新低并且未来 个月仍在淡季，以及国际焦煤价格的下跌等，我们认为未来焦煤价格支撑不强。对于限价，我们认为政策执行难度较大，因为煤炭行业的市场化程度较高，价格最终是由供需决定，历年的限价结果已经反复印证了这一市场规律。但是“政府不希望煤价上涨”，或将成为未来压制板块估值提升的因素，这是此次限价对煤炭板块投资带来最大的负面因素。从目前来看我们不认为明年煤炭供需会有明显恶化的可能，估值水平大幅度下跌的可能性也不大。首选三只基本面较好、业绩确定性较好、估值便宜的股票：兰花科创、中煤能源、中国神华。

支撑评级的要点秦皇岛煤价连续三周下跌。12月5日，秦皇岛山西优混（5,500大卡）平仓价周环比下跌0.6%或5元/吨，至840元/吨；大同优混（6,000大卡）平仓价保持900元/吨不变。大同南郊动力煤坑口价（5,500大卡）下降1.8%至5 5元/吨。

秦皇岛煤炭库存升至700万吨以上。12月5日，受港口大雾影响，秦皇岛库存周环比增加10%至728万吨。秦皇岛港口日均煤炭调入量周环比减少2.7%，为69万吨/天；秦皇岛港口日均煤炭调出量环比减少19%，至60万吨/天。沿海煤炭货运平均指数周环比下跌1.4%，为1,246点；连续第9周下跌，反映需求不畅。山西商品煤日均产量周环比增加1 %至265万吨/天，创今年新高。目前的直供电厂煤炭库存天数连续 周维持在21天，库存总量超过8,000万吨。

由于有了具体的理财目标 12月5日，布伦特原油期货结算价周环比上涨 . %，为110美元/桶；澳大利亚NEWC指数价格周环比下跌0.6%至112美元/吨。国际煤价持续12周下跌，不断缩小国内外煤炭价差，预计将刺激煤炭进口。

焦煤焦炭价格保持不变。12月5日，大部分地区的焦煤和焦炭价格保持稳定。本周钢铁社会库存环比减少1.4%，为1,295万吨，连续8周下降。钢铁价格周环比上涨0.4%。但是鉴于钢厂盈利能力创新低且未来数月仍在消费淡季，以及国际焦煤价格的下跌，焦煤价格的支撑并不强。

国家发改委决定从2012年1月1日起对电煤在全国范围内实施临时价格干预措施：年度重点合同煤价格2012年的上涨幅度不得超过5%；包括秦皇岛在内的北方港口5,500大卡热量的电煤现货价格不得高于800元/吨，其他热值电煤平仓价格按5,500大卡限价标准相应折算。电煤交易双方通过铁路、公路直达运输的电煤市场交易价格，不得超过2011年4月底的实际结算价格。

我们认为此次限价的目的是出于对电力企业的“照顾”，希望电价上涨后利润留在电力企业。我们认为煤炭行业是市场化程度很高的行业，价格是由市场供需决定，事实上历次的限价的效果已经反复证明了这一市场规律。我们认为执行的难度是较大的，如果供求关系偏紧，限价令的效果将与之前区别不大，煤价仍有上涨的可能。

港口动力煤价再次下跌12月5日，秦皇岛山西优混（5,500大卡）平仓价周环比下跌0.6%或5元/吨，至840元/吨；大同优混（6,000大卡）平仓价保持900元/吨不变。大同南郊动力煤坑口价（5,500大卡）下降1.8%至5 5元/吨。

12月5日，布伦特原油期货结算价周环比上涨 . %，为110美元/桶；澳大利亚NEWC指数价格周环比下跌0.6%至112美元/吨。国际煤价持续12周下跌，不断缩小国内外煤炭价差，预计将刺激煤炭进口。

12月5日，受港口大雾影响，秦皇岛库存周环比增加10%至728万吨。秦皇岛港口日均煤炭调入量周环比减少2.7%，为69万吨/天；秦皇岛港口日均煤炭调出量环比减少19%，至60万吨/天。沿海煤炭货运平均指数周环比下跌1.4%，为1,246点；连续第9周下跌，反映需求不畅。