成本上升柳工毛利率下降出口战略欲提速生存

成本上升 柳工毛利率下降出口战略欲提速

扫描上半年，柳工实现营业收入56亿元，增长45.4％；实现净利润3.7亿元，增长10.8％；实现EPS0.78元。

出口增长势头强劲

上半年，柳工的装载机产品销量（台）同比增长32.4％，挖掘机销量增长37.8％，压路机增长52.6％，叉车增长114.8％。公司的装载机、挖掘机和压路机的销量增速基本与行业的销量增速持平，而叉车产品增速远高于行业平均水平。展望下半年，预计国内的基建投资增速可能会提高，国内固定资产投资增速大幅下滑的可能性不大，公司的产销预计仍将保持快速增长的势头。

上半年，柳工各类整机产品的出口量增长97.8％，出口额（美元）增长106.4％。上半年出口量和出口额的增速均比2007年全年略有提高，出口额的增速也高于行业平均73％左右的水平，这反映了公司扩大出口的努力取得了较好成效。前期公司发行了8亿元的可转债，其中的一项募投项目就是在国外建设物流中心和营销点，目前这些点正在建设。随着国外新增营销点的建成，预计未来1－2年公司的出口增速仍可能保持在高位。

成本升毛利率降

上半年，柳工土石方机械（主要包括装载机和挖掘机，占主营收入的绝大部分）的平均毛利率为17.77％，同比下降了2.4个百分点，这个下降幅度大于行业平均水平（1％左右）。上半年，公司的装载机和挖掘机产品均有不同程度的提价，但仍难以覆盖成本的上升幅度。柳工表示下半年公司还将提价。另外，国内的钢材价格也已开始下调。我们预计，公司土石方机械的平均毛利率水平下半年有可能略微提升。

去年下半年，柳工收购了控股股东的叉车资产。今年上半年，公司通过并购蚌埠振冲安利公司进入了汽车起重机制造领域。公司计划到2012年实现总销售收入300亿元（2008年预计100亿元左右）。并购是实现这一目标的捷径，况且目前国内工程机械行业成本上升较快，众多中小型企业经营困难，并购的代价较小。因此预计公司可能还将有并购动作。

动态市盈率有吸引力

预计公司2008年、2009年分别能实现营业收入102亿元和133亿元，分别实现EPS1.39元和2.06元，目前对应的动态市盈率分别为12倍和8倍。