破除魔咒鼓励

刚性兑付神话正加速迎来最终被打破的时刻

文 环球企业家 米娜

“五年前，金融系学生就业首选银行，但2009年以后首选信托公司，”中国社会科学院财经战略研究院研究员杨志勇向《环球企业家》表示。

这种变化与信托业崛起息息相关。2009年后，原本在金融机构边缘生存的信托业出现井喷式发展，全国信托资产规模从2万亿迅速膨胀至2013年的10.9万亿，规模翻了五倍，一跃成为的“大明星”。在各类房地产、矿产信托产品疯狂发行的2010至2012年，小额度信托产品甚至“一票难求”。信托从业人员的身价也因此“水涨船高”。

信托业如此风光的背后，除其动辄10%或更高的年化收益率，远高于其他银行理财产品外，信托行业的终极致胜法宝源于其万能“兜底”术，即行业通称的刚性兑付。近年来，无论信托产品发生何种兑付危机，最终都会被信托公司以各种方式化解，信托也由此成为“无风险高收益”的代名词，吸引了大量富人资金流 入。

但2014年信托行业迎来了前所未有的兑付。据(,)最新研究报告显示，2014年到期需兑付信托规模高达5.3万亿元，达到历史高峰。这意味着，2014年兑付规模较2013年增长超过50%，今年5月份将是到期兑付的最高峰，单月需兑付资金高达1.7万亿元。

也正由此，信托行业积聚的风险开始一一暴露，业内人士预计信托刚性兑付的“魔咒”或将在今年打破，矿产信托将成为压倒骆驼的最后一根稻草。

危机

2月19日，信托松花江（77号）矿产信托项目第五期规模为1亿元的产品再次逾期，该项目已经连续五期共8.727亿元的资金逾期，投资者将矛头指向项目代销方吉林信托和资金托管方中国(,)山西省分行。这并非孤例，信托违约的案例正不断出现。2月下旬，华润信托稳益系列集合信托产品被曝出本金大幅亏损。

据不完全统计，2014年还将面临兑付风险的信托产品包括：两款六井煤矿信托或将到期违约；长安信托多只信托产品已陷入山西煤商联盛能源的危机；华润信托11亿产品到期也可能违约。

在此之前，中诚信托旗下规模达30亿元的山西矿产信托兑付危机刚刚化解，尽管中诚信托媒体负责人魏青向《环球企业家》表示，“到目前为止，事件已解决，投资者基本都接受了最后商定的协议”，但他拒绝向透露是谁付了这笔兑付资金。

实际上，中诚信托的兑付危机并没有就此结束。今年2月份，美银美林证券分析师在最新发布的报告中就指出，信托违约的下一个高风险期在4到7月左右，第一例真正的违约可能是中诚信托的农戈山铅锌矿信托计划。

要知道，以往也并非没有出现过信托违约。据公开资料统计，2012年发生的信托违约风险事件达13起，2013年达14起，这些违约项目大都与煤炭矿产行业有关，投资企业集中在山西省，但以上违约最终都通过展期及来自当地政府和银行救助得以化解，成功实现刚性兑 付。

对村会计和民主理财人员进行全面培训为保住刚性兑付的金字招牌，不少信托公司甚至通过发行新一期信托计划募集资金，偿还已经到期的产品，以延展融资方的本息兑付期限，而这也成为很多信托机构应对兑付危机的潜规则。对此，美银美林的报告称这只是将信托违约时间推后了，“我们认为中国很多信托产品已经失去清偿能力，许多产品最终违约不过是时间问题，各种救助只是将必然要发生的事情推后。”

矿产

“项目有问题，该违约的就要违约，信托公司为持续发展，拿自己的钱往里填或想尽办法兜底，早晚会有兜不住的一天，信托项目一直刚性兑付不符合市场规律。”中央财经大学银行业研究中心主任向《环球企业家》表示。而且，一旦大规模兑现来袭，这种“拆东墙补西墙”的做法根本就难以为继。

重灾区将会在哪里？中融信托北京分公司项目经理李荣（化名）告诉《环球企业家》，“违约无需过于担心，因为发行规模最大的房地产信托项目状况普遍还行，真正需要担心的是矿产信托。”矿产信托则是近几年信托违约的“火药桶”，由于煤炭价格的持续下跌，以及山西省对省内煤炭企业的整合，导致在此之前发行的矿产信托频频违 约。

但一些中小房地产企业发行的信托同样存在风险，只不过房地产行业风险还没有真正爆发出来。中国外汇投资研究院院长向《环球企业家》表示，“2009年4万亿刺激出台后，货币供应量太大，很多资金流向投资市场，加上房地产融资受政策性限制，导致大量房地产企业借助信托通道融资，如今庞大的房地产信托需要很长一段时间才能消化。”

需要注意的是，2014年到期需兑付的5.3万亿信托产品中大部分为单一资金信托。由于单一信托主要交易对手为银行或机构投资者，信托公司并不需要进行刚性兑付，更为市场所担忧的刚性兑付涉及到的多是集合信托。在高达10万亿规模的信托中，有三分之二来自银行的理财产品对接，只有三分之一才是真正的集合信托。据中国信托业协会数据，5.3万亿信托产品中有5782款集合资金信托，涉资高达1.05万 亿。

在重灾区矿业信托产品中，目前共有98款集合信托将在2014到2018年到期兑付，涉及金额超过211亿元，其中发行量最多的依次是中融信托、华融信托和。其中2014年到期的有49款矿业信托产品，规模接近10

宫颈糜烂会演变成宫颈炎
石家庄治疗妇科哪家医院好
治疗脑缺血高血压的方法