金融关注一季度赔付压力剧增DG

金融：关注一季度赔付压力剧增 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

股债市场开门红延续上月行情，1月上证综指上涨5.1 %，保险板块略降0.96%，板块跑输大盘和其他金融股，公司方面仅平安一枝独秀，跑赢大盘。债券市场则与去年行情相似，年初小牛开市，除国债外其他债券收益率向下调整，5年期商业银行债、企业债和中短期票据收益率下滑超过20bps；从保险资产配置来看，年初权益仓位略调高，债券方面持债规模同比增1%，重点增持企业债和中期票据，看好1月总投资表现。理财产品方面，继上月量跌价升后，本月理财产品量价齐跌，银行清理理财产品销售影响初现。

保费前瞻：行业有压力个股有精彩结合开门红产品、调研以及市场情况，我们预计1月份行业整体保费有压力，平安和太保新单保费同比增速有望超10%，人寿由于提前开门红略有压力，而新华进行价值转型开门红压力相对较大。从产品跟踪情况来看，1月份新发产品集中于分红型产品，收益率略有上升部分至5%左右，同时人寿最先上调万能险收益率，平安和泰康投连险收益率连连走高，泰康新增投连账户预示在市场慢热的背景下投资类产品有望获得市场青睐。

比如水电建设的移民、环保问题月度聚焦：第一波赔付压力欲袭继上月梳理开门红之后，本期月报我们探讨了赔付支出，分析了集中赔付支出与开门红的关系，从静态和动态两个角度分析支出压力转化为风险的可能性，从规避风险角度探讨了政策的方向。我们的结论是期满给付占比较高导致赔付支出压力和开门红同行，而压力是否转为风险取决于存量资产的配置和新增保费收入。压力来袭，201 年我们预计各公司有提升货币资金的动力或者提升易变现资产占比，同时在保费收入增速略有改善的背景下，大型保险公司现金流能顺利通过期满给付的考验，但对于部分中小规模的寿险公司来说，保费收入增速大幅下滑同时前期可能存在准备金计提不足的问题，风险暴露的危险较大。

投资策略及建议2月行业我们关注两个主题：银保的开门红和期满给付问题。第2个月份是银保开门红的高潮同时也是期满给付的高潮，部分中小公司将面临较为严峻的现金流风险。鉴于银保开门红保费增速难以超预期，期满给付问题成为监管层关注的重点，我们在选股中挑选价值性和投资收益弹性相对突出的公司，持续看好新业务价值优势明显的中国平安和新业务价值改善弹性较大的新华保险。