煤炭石油强烈看好煤炭股的后市表现荐股的

煤炭石油：强烈看好煤炭股的后市表现 荐9股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

其实很容易定位不准。比如有些站明明只有实力做一个目的地 投资要点中国人民银行宣布：自2015年5月11日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至5.1%；一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.25%，同时结合推进利率市场化改革，将金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1. 倍调整为1.5倍；其他各档次贷款及存款基准利率、个人住房公积金存贷款利率相应调整。

降息幅度和时间点符合预期，政策宽松将是常态。4月份通胀低位徘徊，PMI、固定资产投资等数据未见起色，此次降息幅度和时间点符合市场预期，政策加码对冲经济下行，未来宽松的政策环境将是常态。

我们认为降准将拉动煤炭需求预期好转体现在两方面：第一，房地产投资、销售数据较差，降息将和房贷政策形成合力，有望加速房地产市场的回暖，从而带动上下游产业链需求增速反弹；第二，降息可降低银行的负债成本，进而降低实体经济的融资成本。我们通过整理A股各行业近十年的财务费用/带息债务，发现煤炭行业的债权融资成本对利率弹性的敏感度最高，且煤炭行业负债率进入十年高位，降准将大幅减少煤企财务费用支出，为2015年业绩反弹预留了一定的空间，行业基本面好转可期。

供给侧收缩常态化，煤价需求弹性大。随着小煤矿被动或主动退出，目前主要煤炭产量集中在国有大型企业。国有煤炭企业产量收入考核不再是唯一考核指标，落后产能逐步淘汰。而行业固定资产投资回落也明显减轻产能过剩压力，供给端不会更差，另外，我们认为减煤控量在雾霾较为严重的中东部地区明显，压力更大。但下游总需求仍将回升，主要是需求转移至中西部地区，部分通过特高压输电回流经济发达地区。供给曲线的左移加之需求曲线的右移将使煤价反弹，因此目前的价格需求弹性较大，在成本费用压缩的背景下，下半年煤价反弹有望带来煤企近三年来的首次业绩同比回升。

供给侧产能收缩常态化：自2014年7月限产政策陆续在央企和地方国企推开后，限产效果较好。2014年全国原煤产量为 8.7亿吨，同比下滑2.5%，为近15年来首次下降。我们判断未来限产将长期化，煤炭进口量也从高点回落，供给端持续收窄，预计2015年原煤减产5%左右。