钢铁供给面的压力再度显现牛

钢铁：供给面的压力再度显现 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告关键点：

未来钢价震荡回落的风险正在加大减产的趋势在10月份戛然而止我们判断钢铁行业最早可能在明年二季度才能重新实现盈利报告摘要：

9、10月份钢价的上涨主要来源于：（1）下游需求的企稳反弹，叠加基建投资的环比加速；（2）钢厂减产使得供需环境好转；（ ）对刺激经济政策的预期及美国QE 的推动。现在来看，需求层面，行业下游11、12月进入淡季，需求可能会有所回落；供给层面，日均粗钢产量已大幅反弹至200万吨以上，供需环境再次恶化；预期层面的因素可能也在趋于弱化。之前支撑钢价反弹的因素正在趋于恶化，因此我们认为未来钢价震荡回落的风险正在加大。

钢厂减产的趋势在10月份戛然而止，减产维持的时间较短，这主要是由于：（1）钢价从底部反弹了1 %带来盈利的好转，前期减产的钢厂（尤其是更加灵活的民营钢铁企业）有复产的动力；（2）今年仍有一定的新增产能投放，预计今年产能同比增加5%，产能过剩的巨大压力使得减产难以长时间维持。（ ）国有钢厂处于边际厂商的窘境，但由于社会、追求收入等考核目标，导致即使亏损，减产动力不足。

7月下旬以来长材社会库存便再次步入快速下行的通道，目前螺纹钢库存跌破500万吨，较2月高点降幅已达到42%。无论从社会库存下降的幅度、还是相较往年的平均水平，目前的社会库存都处于并不高的水平。而且近期钢价已企稳反弹，预计贸易商清库存的行为将告一段落，但由于钢铁行业下游需求依然不济、贸易商资金面压力大，贸易商也很难进入补库存的阶段。预计社会库存将维持底部震荡的态势。

钢铁行业扣除非经常性损益的净利润已连续四个季度亏损，并且行业可能在未来1、2个季度也难以实现盈利，行业低迷持续的时间在历史上是罕见的。我们期待这会带来行业的洗牌，使得部分冗余产能得到淘汰、产能增速得以放缓。

我们判断钢铁行业最早可能在明年二季度才能重新实现盈利，主要是源于经过1年半的亏损后，预计钢铁行业的供给面会出现调整，使得供需格局转好，带动行业扭亏为盈。

只是不管其出于何种目的 由于钢铁行业的盈利低迷，三季度创下2008年以来盈利的低点，未来两个季度仍可能继续发生行业性亏损，且产能过剩压制使得钢铁行业的弹性不足，因此维持行业“同步大市-A”的投资评级。我们建议关注相对稳健的公司：（1）在细分领域拥有较高的市场份额、管理优秀的公司：如新兴铸管、方大特钢、宝钢股份；（2）钢管子行业，如中南重工、久立特材。

风险提示：需求下滑导致行业盈利继续寻底，上市公司业绩连续下滑