钢铁供给阶段性企稳钢厂库存超常规下降覆盖

国储837处 钢铁：供给阶段性企稳 钢厂库存超常规下降 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

1．事件据中钢协统计，6月上旬重点企业粗钢日产量为17 .2万吨，旬环比增加1.7%；全国预估粗钢日产量215.6万吨，旬环比增加0.1%。6月下旬末会员企业的钢材库存1286.4万吨，环比下降0.7%。

2．我们的分析与判断（一）主要结论本旬粗钢日产量小幅反弹，超出我们预期。反弹主要发生在会员企业上，从钢厂开工率企稳、矿价反弹等角度考虑，我们认为其可能性是存在的。反弹的原因，我们判断是5月初1 0美元/吨以下的相对低价矿进入生产环节，导致钢厂盈利改善进而减产意愿下降。非会员产量下降符合预期，其原因我们判断主要属于统计层面上月末数据调整的结果，可参考性不大。从逻辑和数据角度分析，我们预计短期产量将基本持平，即供给端进入阶段性的企稳状态。

本旬钢厂库存下降0.7%，符合我们预期。历史数据表明，钢厂销售、结算的固有特点使得每月上旬钢厂库存普遍以增加为主，而本次数据出现下降，好于历史上绝大多数月份，这表明终端需求目前仍维持在较高的水平上，淡季特点目前看尚不明显。

本次数据对行业短期、中期均无影响。考虑到矿价正在反弹，我们认为钢价短期受成本支撑继续稳中趋涨的概率较大，但对上涨的空间暂时偏谨慎。

（二）我们的分析1）本旬产量分析：逆市反弹本旬粗钢日产量旬环比基本持平，略高于我们预期。主要是会员企业产量超预期出现反弹。

对于会员企业产量的逆市上升，我们认为其可能性是存在的，这在高炉开工率及矿价的同时反弹中也得到了印证，至于其原因，我们判断为钢厂5月初采购的1 0美元/吨的低价矿石逐渐进入生产环节，改善了其盈利，加上前期检修逐渐到期，产量存在反弹的可能。

非会员企业产量虽然有所下降，但我们认为其主要来自于统计层面上月末数据的例行调整，而5月份统计局产量数据低于钢协数据提高了这种可能性，此外我们前期指出5月份会员产量存在较明显低估，本次也可以看做预期之中的修正。总体上，非会员企业产量可参考意义不大。

2）未来产量预测：平稳我们判断，短期内钢厂产量将以平稳为主：

1）从逻辑上，本周现货、期货钢价的同步反弹使得钢厂盈利以及预期同时改善，其短期内继续减产的可能性几乎为零；但受制于大环境的疲软，钢厂缺乏大幅增产的动力；2）从数据上，钢厂开工率及检修数据仍基本持平 ）本旬库存分析：降幅好于历史本旬末钢厂库存旬环比小幅下降，符合预期。

若比较历史规律，本次库存表现较前期是有明显好转的——历史数据表明，钢厂库存每月上旬旬环比普遍为上升（我们推测其主要由钢厂销售、结算特点决定的），但本次出现0.7%的降幅，好于年初以来的多数月份（201 年月份上旬的库存变化分别为6.0%、8.1%、-2.5%、0.2%、1.7%）。库存下降至少表明，目前的终端需求总体表现尚可。

值得注意的是，随着库存绝对值的连续下降，其同比增幅也明显回落，目前已下降至春节以来的最低点11.7%，我们认为库存因素已经逐渐从利空转化为利好。

对于后期，我们认为至少在6月份钢铁行业仍将处于去库存的趋势之中，钢厂库存未来仍存在下降空间4）数据影响：无影响产量上升、库存下降，对行业短期、中期均无影响。

5）后市观点：短期稳中趋涨短期钢厂补库存推动矿价企稳，进而从成本角度推动钢价小幅上涨，我们认为短期内成本继续坚挺，钢价总体也将保持稳中趋涨态势，但空间暂时偏谨慎。

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