煤炭石油成品油价格上调幅度符合预期但略微

煤炭石油：成品油价格上调幅度符合预期但略微延迟 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

成品油价格温和上调，符合市场预期国家发改委4月1 日宣布，自14日起将国内汽油和柴油出厂（和零售）价格均上调人民币 20元/吨，涨幅约为5%。航油出厂价格也上调了人民币500元/吨，涨幅约为10%。这是自2008年12月19日新定价机制出台以来国家发改委第九次调价，并且是今年以来首次调价。此次调价自 月底以来已经在很大程度上被市场所预期，并且推迟了两周左右。我们认为此次调价较为温和，幅度符合我们的预期和市场预期。

油价上调后4月份炼油毛利应平均约为4.5美元/桶此次油价上调相当于汽油价格上涨5.5美元/桶，柴油上涨6. 美元/桶，航油上涨9.4美元/桶，或加权平均涨幅为4.4美元/桶，而我们对2009年11月9日（上次调价）以来基准原油均价的涨幅预测为4.9美元/桶。这意味着4月份中石化毛利可能会约为4.5美元/桶，而2010年一季度预计约为4.0美元/桶（如果没有此次调价，4月份炼油毛利将为2美元/桶）。鉴于此，炼油毛利有望达到我们的2010年全年假设4.5美元/桶。

却不分析数据 维持对中石油、中石化和上海石化的盈利预测、目标价格和评级鉴于本次提价幅度符合我们的预期而且今年目前为止国内炼油毛利也较为接近我们的全年预测，我们维持对中石油、中石化和上海石化的盈利预测、目标价格和评级。然而，我们需要指出的是，如果原油价格停留在或涨至高于当前的水平，则需要进一步上调成品油价格才能将炼油毛利保持在4月份的水平。而且，由于通胀压力引发的担忧尚未消退，进一步上调成品油价格的时间及幅度将面临比本次提价更大的不确定性。此外，虽然本次提价的幅度符合市场预期，但我们认为市场当前对2010年炼油毛利的预期（高于我们目前4.5美元/桶的假设）面临着潜在下行风险，原因在于我们对这些公司的盈利预测普遍略低于市场预测，而我们的油价假设（2010财年均价为90美元/桶）高于市场预测。总的来说，我们仍更看好中海油，因为中海油没有此等炼油方面的监管不确定性。