公用事业巴伦周刊你多虑了公开

公用事业：巴伦周刊 你多虑了 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：

6月7日，美国知名财经媒体《巴伦周刊》刊登长篇报道，对特斯拉的前景和股价提出了深度质疑。受此影响，特斯拉的股价跌破100美元，并连收两阴，6月11日收于94.47美元。

点评：

巴伦周刊的主要质疑点在电池上，但从特斯拉成为焦点以来面临的诸多质疑文章来看，巴伦周刊提出的问题并无新意，且过于悲观。

电池昂贵是整个新能源汽车行业的问题。几乎任何一款纯电动汽车，电池在整车的本钱占比，都在50%左右。事实上，特斯拉的动力电池，已做到了低于行业均值的低成本水平。

对于二手车，特斯拉是有回购计划的，即3年后ModelS的车主可以将车以不低于奔驰S级折扣价值的比例售回给特斯拉。固然，这里是会给特斯拉带来很大的或有债务负担。巴伦周刊说电池的风险是由消费者转移所有股东，但事实上，穆斯克是以个人全部身家对回购做了无穷担保的，是用他自己的现金和股票做兜底。

特斯拉第三代电动汽车将于2016年上市，第三代将拥有最少200英里里程，但价格只是现ModelS的一半，即低于4万美元。Musk所指的价格下降一半，并不是巴伦周刊所指的“汽车价格/行驶距离”下落一半。

我们认为未来特斯拉车型的价格下降将主要来自于：

1、减少里程数，削减电池容量。200英里的行程只需要现在电池容量的约70%，以现阶段水平计，整车本钱便可立刻节省约1万美元。

2、电池能量密度是一直缓步上升的。18650电芯从1994年以来，容量几近每年以mah的增速增加，正极材料不断改进并有新材料体系接替。其他关键材料也在发展，如聚合物锂电这样的电池结构创新也会带来阶跃式的发展。锂电池技术想有爆发性的技术更迭是非常难的，但是技术上“小步不停”式的进展并带来几次“小跳跃”，是可以期待的。

、电池材料价格一直在下降。可用于动力电池的材料的毛利率水平，正极材料在10%-20%，电解液在20%- 0%，负极在20%- 0%，隔膜在40%-60%。换言之，材料的毛利率空间仍然是存在弹性的。

4、汽车是规模效应明显的行业，特斯拉的销量已经处于盈亏平衡点。

特斯拉一季度确认4900辆收入，利润总额是-558万美元，相当于平均每辆车的利润是-1140美元，相对于8万美元的售价，我们认为已达到了盈亏平衡点。因此，随着销量进一步放量，S车型将能够持续盈利。

5、关于股价，华尔街的严重分歧仍将持续。华尔街对其估值，从 0多美元到 07美元都有，重要的不是价值，而是价格，是市场认知变化的方向。在二季度的数据出来前，特斯拉股价涨跌的因素已不是预测Tesla的规划能否兑现，而是Musk是不是会给资本市场不断带来欣喜。

而巴伦周刊关注的下一代汽车“价格/行驶距离比”，则需要到2016年才能见分晓。

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