金融寻找拐点荐股牛

金融：寻找拐点 荐 股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

内容摘要行业转型期间需要等待时间检验，不宜过度悲观。

回顾年初至今行情，保险板块主要受到股债市场震荡、利率下行及开门红不红三重因素影响，对应当前行业估值隐含的是EV假设中对投资收益率假设（5%）以及2018年NBV增速的存疑，经假定测算，当前估值隐含NBV增速为负。

负债端展望：短期拐点承压，未来成长性可期。

我们预计18E平安、太保、国寿、新华的NBV增速分别为+8%、-7%、-18%、-8%，在18年低基数下19年及后续成长性更为确定。险企通过渠道与产品共同推动拐点：

渠道方面，改善代理人素质与收入水平，从人力-新单-NBV向产能-NBV转型；产品方面，真正从保障需求入手，产品属性回归本源、进一步多元化。

资产端展望：预期长短端利率将维持在一定区间。

当前“严监管+紧信用+紧财政”政策，在美元2018年两次加息的预期背景下，长短端利率下行空间十分有限，整体利率环境较年初大幅改善；750日移动平均线2018年出现拐点，整体业绩释放下可提振市场情绪。

投资建议：把握优质标的先行拐点。

也可以形容为并不大量重复。 把握四季度确定性业绩拐点及中短期行业稳定成长空间，我们判断优质标的拐点先行，标的推荐：中国平安，新华保险，中国太保。1）代理人团队素质高，更易抵抗行业周期；2）优质客户资源基础更易推动保障型产品销售，供需端优势显著。