金融开门红预期不扰价值成长荐股覆盖

综合知识与能力测试（笔试）和结构化面试 金融：开门红预期不扰价值成长 荐2股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点1 4号文监管下，开门红增速波动较大，但无扰价值成长各大公司开门红预售进行中，开门红保费增速的市场预期存在较 动。受到1 4号监管文实施的影响，新产品形态多为5年后返还的储蓄型产品，返还期限拉长对于消费者而言吸引力或有下降。考虑到开门红产品价值率较低，对全年的新业务价值贡献较小，新业务价值增长受保费影响的敏感性较弱，不改变保险板块价值成长逻辑。预计2018年险企保障型保费增长将成为市场关注的核心要点，产品结构持续优化，上市险企优势明显，价值成长进入稳增长阶段。

利率持续上行，评估利率拐点已至上月（11// 0）沪深 00下跌0.02%，中信保险II指数上涨5.48%；利率水平大幅上涨，短期券种上涨较为明显，而中长端券种涨幅稍小。1年期债券中企业债、进出口债收益率分别上行5 .05、52.17BP，其余券种上行BP。

5年期债券中，国债下跌 .82BP，其余收益率上行幅度在BP。10年期债券除国债下行0.16BP，其他收益率上行幅度在BP。750日评估利率上涨趋势延续，短中长端评估利率较上月底分别上升1. 4、1. 、0.97个BP，涨幅较上月明显上升。2017年四季度已迎来750日均线的拐点，整体有个BP的上行，利润处上行周期。

上市险企集中度回暖，保费增速平稳受益于市场监管趋严和部分险企保费受限，上市险企市场集中度有所提升，四家合计44.15%（前值4 .77%）。月行业寿险、健康险和意外险同比分别增长26%、5%、20%，健康险增速受理财型产品清出的影响有所放缓；人身险市场CR5和CR10分别为52.52%（前值52.66%）和71.65%（前值71.70%）。

投资策略及建议：开门红预期影响消化，低估值积极参与开门红预期波动不扰板块价值成长逻辑，估值较低上行空间较大。年末市场重点关注险企开门红布局，板块走势受保费增速预期变化影响较大。开门红保费对全年新业务价值贡献有限，市场预期逐步消化，中长期价值成长逻辑将延续。

从板块估值空间来讲，当前18年PEV估值约为1.2倍，在价值稳增长的趋势下，保守估计估值中枢应为1.倍附近，具备较好上行空间；从估值上行动力来看，关注利率上行传导下的利润上行表现，同时静待税延养老试点开启养老险市场新篇章，板块具备上行催化。持续看好板块走势，个股重点推荐低估值、拐点确定的新华保险和价值成长优秀、科技发展领先的中国平安。