钢铁低估轮动推向高潮盲目追捧泡沫隐现哈

钢铁：低估轮动推向高潮 盲目追捧泡沫隐现 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

加点一碗白饭及一盘芥蓝炒牛肉 要点：

长城观点：上周钢价继续上涨，螺纹、热轧、中板分别上涨了60元以上，已经非常明确地进入了上升通道，而钢材库存则继续下降，其中螺纹和高线环比分别下降4%和2. %，板材降速缩小。在钢产量年复一年增加的同时，钢材合理库存的均值也当逐年升高，我们不能只看绝对量更要看相对量，经过一个月的去库存化后现在的库存水平只能算偏高尚不足以形成严重过剩，而经过我们测算，2月份194万吨的产量也基本达到产能充分释放， 月份产量可能会小幅回落，因此在需求快速释放的背景下形成短期的供不应求，也是形成 月中旬以来这波钢价上涨行情的核心诱因。另外，受持续高通胀的影响，下游用户对于钢价上涨的承受力在增强，我们之前策略报告中详细分析过，自金融危机以来在大宗金属中只有钢价涨幅最小，而下游客户对用钢成本并不过度敏感（譬如钢价上涨10%，地产开发中每平米用钢成本增加28元；轿车每辆用钢成本增加450元）。另外，近期SHIBOR继续保持在2%的低位，低资金成本利于经销商拆借头寸做多钢价，因此钢材期货与现货并驾齐涨，我们继续维持看涨钢价。

近期矿价涨幅超过我们之前预期，迁安66%精粉在1 80元/吨，而外盘印粉再次飙升至$/吨之间，其他原料涨幅不大。我们认为矿价上涨原因一是国内钢价的持续上涨，二是地震一个月后日本钢企逐渐复产，三是二季度协议矿提价至170$后加海运费后约180$，对现货价形成支撑。如果二季度矿价持续保持180$/吨以上的高位，则不但钢企二季度微利，三季度盈利亦堪忧，这一预期目前在市场上尚未有明显表现。

投资策略：近期钢铁走势强劲，虽然我们一直看好钢铁，但现在的行情走势还是超出我们之前预期，我们认为虽然钢铁有保障房和日本灾后重建两大需求预期，但并非近日之增量信息，近期的上涨还是对低估值板块的补涨和轮动。从资金面看，尽管经过数次收缩流动性，但资金仍然充裕（SHIBOR），是支撑这波行情的基础。从策略看，高估值的中小盘仍在消化泡沫中难以聚集人气（尽管医药等已经非常便宜），主流资金仍在强周期板块中徘徊，而工程机械、水泥建材等已经涨幅过大估值偏高，唯有钢铁、电力等低估值板块可以补涨，而在钢铁板内，近期亦是以安阳钢铁、河北钢铁、南钢、韶钢、华菱等低估值个股涨幅居前，这里指的是PB估值低，其盈利并未有明显改善，反而盈利好PE低估的涨幅并不明显。目前行情已经从行业轮动的逻辑演绎到了个股轮动，只要PB低没涨过就有资金做多，泡沫隐现，我们认为钢铁板块短期可能还有做多的趋势，尤其是近期启动的低估值个股，但是中期必须要警惕这种过度追捧低估值的泡沫，当大市值的强周期板块都轮涨一遍后，在盈利预期未变的前提下，如果估值再上一台阶，资金从何而来？风险提示：行业盈利下滑，大盘系统性风险