共达电声002655具有全球竞争力的微型

共达电声(002655):具有全球竞争力的微型电声元器件制造商

公司主营驻极体麦克风为核心的微型电声元器件。公司主要产品包括微型麦克风(驻极体和MEMS麦克风)、微型扬声器/受话器和电声组件及系统这三大类,目前收入和利润的90%左右来源于微型驻极体麦克风。公司产品以自有品牌直接销售为主,出口比例一般占到公司销售收入的%,下游客户主要有MWM公司(其主要客户为苹果、微软、思科等)和索尼、索尼爱立信、三星、华为等国内外着名消费类电子企业。

全球微电声市场需求有望持续增长、MEMS麦克风可能是最重要的发展趋势。微型电声器件的需求主要来源于和笔记本等消费电子产品,根据中电元信息中心预测,年全球微型驻极体麦克风市场年均增长8%左右、全球微型扬声器/受话器市场年均增长9.8%左右。由于MEMS麦克风具有可表面贴装,可靠性高,抗RF干扰能力强,体积小等诸多优点,有望成为微型麦克风市场未来最重要的发展趋势;根据中电元信息中心预测,未来五年全球MEMS麦克风市场有望年均增长20%以上。

公司在微型驻极体麦克风市场具备全球竞争地位。我国已成为全球电声产品制造基地、产量占据全球70%左右的份额,而公司在微型驻极体麦克风这一细分市场具有全球竞争力。2010年公司微型驻极体麦克风在全球和中国市场的占有率分别为12.28%和13.99%、位居中国第二、全球第四;公司在该市场主要竞争对手是歌尔声学、宝星和星电。

募投项目主要用于扩充主营业务产能。公司募投项目总计5个、总投资3亿元。项目建成后,每年将驻极体麦克风产能从3.5亿提高到4.5亿只、扬声器/受话器产能从2200万只提高到1.5亿只,并新建成硅微麦克风产能 1.2亿只、超薄平板音响阵列模组产能200万套。

公司合理估值区间16..75元/股、对应2012年倍PE。我们预测公司年营业收入分别为4.65、7.60和9.87亿元,净利润分别为0.58、1.0和1.33亿元,全面摊薄每股收益分别为0.48、0.83和1.11元。公司估值区间在16..75元之间,对应2012年倍PE。

风险提示:

需求波动风险、硅微麦克风替代风险、市场竞争风险、募投项目风险