金融建议在货币政策放松的预期下获利了结荐覆盖

金融：建议在货币政策放松的预期下获利了结 荐 股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

考虑到中国经济增长放缓和全球经济低迷，我们不排除央行在下半年向银行系统释放更多流动性的可能。国内商业银行的盈利能力将受益于降准，但是同时受到降息的负面冲击。流动性的增强会降低不良贷款大幅上升的可能性，但是经济何时复苏的不确定性仍然给资产质量带来了巨大的压力。

考虑到16年2季度业绩低迷，欧洲银行股的表现大幅波动，中国银行股估值接近于短期交易上限。我们建议投资者7月可择机获利了结。我们对板块维持中立评级，考虑到估值具有吸引力和近期股价滞涨，我们将重庆农商行的评级上调为买入。

要点降准令银行受益，但业绩提振作用有限。降准增加银行可用资金。但目前超额储备率较高（ 月末为2.1%），我们认为降准对银行利润率的提振作用非常有限。理论上，降准可令净利润提高0. 1%/0.66%/1.28%。

降息对净息差产生负面影响。如果央行降息25个基点，那么净息差将降低4个基点。2017年银行净利润将减少2.7%（年化）。

资产质量的基本面难以改善，但流动性的增加将稳定短期内的不良贷款生成率。我们认为当前中国银行业所面临的主要挑战是结构性问题。

流动性支持对于改善中长期的资产质量影响有限。即使央行降息降准，我们的预测仍基于不良贷款确认放缓及16年末整体不良贷款率上升至2. %。流动性支持将减缓新不良贷款生成率的上升。

系亲兄弟 根据历史经验，双降对股价的提振作用不大。15年2月以来，央行共六次降准五次降息。无论是绝对收益还是相对受益，没有明确的数据显示银行H股股价因此上涨，而A股表现相对较好。

预计16年2季度上市银行的净利润同比减少2.2%。我们也担心欧洲银行近期股价表现波动带来的负面影响，尽管国内银行欧元资产敞口很小。

估值。H股上市银行当前估值为5.0倍2016年预期市盈率和0.67倍16年市净率。以三年为时间线来看，当前的估值仍有上涨空间。目前估值已逼近0.7倍市净率的短期上限。我国的银行股估值低于国际同业。

但是，考虑到经济增速放缓和不良贷款率上升的风险，中国的银行股相比国际同业并不具有吸引力。

个股推荐—看好低风险、低估值个股。我们看好建设银行(CCB,9 9HK/6019 9CH)，主要是因为其按揭和基建贷款较多，贷款组合具有优势，及盈利能力较强。同时我们也看好招商银行(CMB, 968HK/6000 6CH)，该行零售业务具有竞争优势，但是近期估值上涨后留下的空间已经不多了。我们建议投资者加仓重庆农商行(CRCB, 618HK)，该行地理位臵优越，资产质量较好，近期股价滞涨。

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