金融建议增配券商股荐股牛

超负荷运转故障率直增 金融：建议增配券商股 荐6股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

本周投资要点：强烈建议关注券商股在目前利空出尽（再融资新规与资管指引方向对券商投行及资管业务收入影响有限）、环比业绩有望转负为正预期之下的行情机会。利率上升将提升保险资金再投资收益、减轻会计准备金增提压力。监管政策强调“保险姓保”，在限制平台型保险公司万能险销售和激进股票投资的同时，间接利好坚守保障和价值的上市保险公司，保险股基本面边际改善逻辑将逐步强化。

券商观点：本周末在国新办发布会上，刘士余携证监会全体领导班子介绍协调推进资本市场改革稳定发展等方面情况，并回答媒体提问，涵盖IPO堰塞湖、并购重组、资本市场国际化、新三板、区域股权市场，以及股指期货等当下市场关心的诸多问题。强烈建议关注券商股在目前利空出尽（再融资新规与资管指引方向对券商投行及资管业务收入影响有限）、环比业绩有望转负为正预期之下的行情机会。IPO维速、投行项目重质保量、资管去通道回归主动管理之下，券商投行和资管业务价值率将显著提高。

在防风险、控杠杆的整体监管基调之下，投行项目储备丰富、资管主动管理能力突出的大券商有望迎来行业集中度提升以及业绩受二级市场波动性影响下降的利好。

保险观点：本周保险行业重要动态包括，2月22日国新办发布会上保监会相关负责人对万能险、险资举牌、保险公司股权结构治理等问题一一作出回复；以及2月25日保监会官通报恒大人寿存在违规运用保险资金行为，给予限制股票投资一年、相关人的保险业禁入以及下调权益类资产投资比例上限至20%。我们认为监管思路明确且一致，强调保险公司股权管理与公司治理，坚守“保险姓保”，利好重视价值和保障发展的上市保险公司。

保费端：限制万能险过度销售甚而一险独大现象，并不全盘否定万能险本身。保费端发行短期、高利率但低价值率的万能险，是此前资产驱动负债型保险公司迅速做大保费规模的途径。自保监会2016年 月发布《关于规范中短存续期人身保险产品有关事项的通知》，对万能险的无序发行提出监管要求之后，行业万能险累计同比增速由2016年 月的21 .6%降至2016年12月的5 .86%。投资端：限制激进股票投资，举牌并不等于收购。我们看到监管从去年以来在投资端加强保险公司股票投资监管，强调遵循财务投资为主原则。

投资建议：我们认为2017年券商股投资主线为“最差时候逐渐过去”之下业绩同环比改善逻辑，以及投行、资管等低贝塔属性业务业绩占比进一步提升之下券商整体业绩受市场波动影响减小逻辑。目前券商板块交易于1.89XPB，大券商平均PB1.61X，中小券商平均2.07XPB，处于历史低位安全边际高。在防范风险、控制杠杆的大框架下，看好资本实力雄厚，投行、资管等低贝塔属性业务实力出色的大券商股如中信证券、华泰证券、海通证券。保险股基本面边际改善无疑，坚守价值与保障的上市保险公司在监管限制平台型保险公司万能险销售与激进股票投资同时，行业集中度得到提升，且利率提升利好保险资金投资收益以及减轻准备金增提对会计利润造成的压力。保险板块目前交易于1.1XPEV，处于历史较低水平，且在利率提升提升保险公司投资收益率逻辑之下，保险公司内含价值评估可信度提升。推荐受益程度最大的纯寿险标的中国人寿和新华保险。多元金融关注信托、创投行业基本面边际变化下的行业和个股机会，建议关注爱建集团、安信信托、鲁信创投，以及拟收购海科融通、打造农村金融+支付生态体系的新力金融。

.风险提示：二级市场持续低迷；金融监管发生超预期变化。