煤炭石油成品油上调元好于预期计划

煤炭石油：成品油上调 20元 好于预期 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

但绝不会有深仇大恨……这五个男主角 投资要点事项国家发展改革委发出通知，决定自4月14日零时起将汽、柴油价格每吨均提高 20元，折合每升汽油0.24元、柴油0.26元。

评述调整幅度好于我们200元/吨的预期。主要是近期油价高涨，截至到4月12日，三地原油加权均价比去年11月10日上涨了5.66%。从上次调价到目前，上周五才第一次触发成品油定价机制。本次上调油价，尤其是在政府控制CPI的情况下做出，显示了政府较为坚定执行定价新机制。如果近期不上调成品油价格，那么下月国内炼油企业盈利将大幅下降。

本次汽柴油价格上调 20元/吨，全年静态测算，增厚中石化业绩0.24元、中石油0.10元，中石化对调价敏感；而不考虑特别收益金的情况下，原油价格上涨10美元/桶，中石油业绩增厚0.22元，中石化增厚0.17元。如果炼油毛利锁定，原油价格上涨对中石油更有利。

实际上，4月6日就已触发了成品油定价新机制，当时22日移动平均价格上涨达到4. 9%。发改委延后调价，一方面让炼油公司做出部分“牺牲”，满足国家控制通胀的要求；另一方面，悄无声息，也让贸易商、零售商不敢贸然大量囤油。

本次调价前，不考虑运输时差情况下，新加坡进口汽油完税价比上海市场零售价低约1000元/吨，而柴油进口完税价比上海零售市场低约876元/吨，考虑到本次上调 20元/吨，国内外价差更大，向国内走私成品油有利润可图。

政策面上，需要提醒投资者的是，成品油定价机制可能面临再次的改革，调价频率将加快，这有利于维护炼油企业的利润。除此之外，我们一直强调天然气价格月内有望上涨，幅度可能在0..4元/立方米之间。按中石油550亿立方米、中石化120亿立方米（考虑了普光气田初期投产）天然气计算，气价上调0.2元/立方米，分别影响EPS0.045、0.021元。原油资源税改革，也可能随后推出，从价税率可能在 -5%之间，如果将特别收益金起征点能从40提升到60美元/桶，按油价86美元/桶计算，每桶特别收益金将从15.9美元降低到7.9美元，再综合上述资源税而言，应有利于公司利润增厚（按5%的资源税，每桶增厚 .7美元）。

维持对中国石化、中国石油的“买入”评级。