东软载波300183调研简报为了忘却的纪

东软载波(300183)调研简报:为了忘却的纪念 被低估的电力线载波通信

电力线载波通信行业应用前景被市场低估，智能家居普及将带来改变。我们认为目前市场低估了电力线载波通信的应用前景。电力线载波通信的应用领域相当广泛，不仅仅可以用在传统的智能抄表系统中，事实上只要有电力线络的地方就可以应用载波通信实现嵌入式控制和信息交互，电力线载波通信将是未来物联时代的重要一环。从下游应用的成熟度来看，智能家居将是电力线载波通信成长的第一波，第二波则是智能电，尤其是用户端智能。

公司的成长逻辑：一个“外因”+一个“内因”。我们认为公司未来3~5 年智能家居业务将实现高成长，主要逻辑是一个“外因”+一个“内因”。“外因”主要在于电力线载波通信将大幅拉低智能家居行业的生产成本，成本的降低确保了行业的普及推广。“内因”主要在于公司的产业链定位，作为芯片和模组供应商，定位于“卖铲者”，智能家居行业实际上只是公司的跨行业横向拓展，成功概率高。我们预计公司凭借智能家居业务在3 年左右时间将实现盈利倍增。

在研的 Zigbee 无线芯片和宽带OFDM 电力线载波芯片将实现公司在智能家居行业的全套解决方案供应。公司在研的两款芯片是Zigbee 无线芯片以及宽带OFDM 载波芯片，将分别补强公司在无线通信和大容量音视频领域的供应能力，从而实现智能家居行业上游芯片和模组环节的“全技术路线覆盖”，成长为智能家居行业的全系列芯片综合提供商，满足智能家居行业多技术融合的通信需求。

上调至“强烈推荐-A”投资评级：我们预测预估公司每股收益13~15年分别为：1.30、1.65 和2.07 元，对应13 年、14 年的PE 分别为26 和21 倍，上调评级至 “强烈推荐-A”投资评级，目标价45~50 元。

风险提示：五代载波芯片在智能家居行业的销售低于预期。