煤炭石油成品油价下调基本符合预期呢

煤炭石油：成品油价下调基本符合预期 类别： 机构： 研究员：

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1．事件发改委发布通知，2012年11月16日零时，下调国内汽柴油最高供应价，汽柴油分别下调 10元/吨和 00元/吨，测算到零售价格90号汽油和0号柴油（全国平均）分别降低0.2 元/升和0.26元/升，调整后国内汽柴油最高供应价格分别为每吨85 0元和7720元。

2．我们的分析与判断（一）、成品油价格下调基本符合预期近期原油需求进入季节性淡季，受美国大选和原油库存较高等因素影响，更为关键的是原油需求的改善不明显、而供应相对比较充裕，WTI和Brent原油价格分别下跌至每桶85美元和105美元左右；截止11月14日，国内油价挂钩的国际市场三种原油连续22个工作日移动平均价格从上个基准价格的11 . 美元/桶下降至108. 9美元/桶，下降4.94美元/桶（下降幅度为-4. 6%），我们测算理论上本次成品油价格需下调约270元/吨；因此发改委本次汽柴油分别下调 10元和 00元每吨，下调幅度略大，总体基本符合预期；其实2天前已符合调价条件，发改委首次成品油价格下调滞后主要是十八大会议日程的原因。

我们观察今年以来成品油调价的理论值与发改委实际调价幅度，国内成品油价格与完全市场化接轨的价格的差距累计缩小 00元/吨以上；主要是6月9日和7月11日两次下调时分别少降各约100元，9月11日上调时多涨约100元，另外2月8日调价时多涨65元、本次则多降了约40元；总体来看，成品油价格与市场化接轨的价格差距减少了约 15元/吨，为新的成品油定价机制推出、实现成品油的市场化奠定了坚实的基础。

（二）、炼油经营已开始趋势性好转今年二季度是2008年以来炼油压力最大的一个季度之一，从今年 月以来的二季度国际原油价格一路下跌，直到6月份见底；目前炼油最困难的时候已经过去，8月下半月开始炼油亏损将开始减少，炼油企业经营状况得到明显改观；加上近期人民币汇率的走强，中石化从9月份开始炼油基本都能做到微利。

.投资建议我们建议关注炼油盈利明显好转的中国石化、辽通化工等，目前炼油个股股价处于深度调整后的底部，PB接近历史性的1倍，建议配臵；今年底明年初，新的成品油定价机制推出的可能性很大。我们预计中石化 年EPS分别为0.66元和0.81元，预计辽通化工 年EPS分别为0.12元和0.86元，预计中石油 年EPS分别为0.64元和0.81元，维持中石化和辽通化工“推荐”评级、中石油“谨慎推荐”评级。