金融引导信贷平稳投放荐股呢

二季度经济有望回暖或如继续下滑则将导致强力政策出台。无论那种情况出现 金融：引导信贷平稳投放 荐5股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

一月新增人民币贷款约2.5万亿，二月新增人民币贷款约8000亿，一季度MPA考核在即，我们调研多家银行对于 月信贷投放情况形成以下判断：

预计 月新增人民币贷款10000亿元左右。从调研情况看，股份行 月信贷投放继续放缓，大行则相对于2月份有一定回升。主要原因是MPA首次季度考核在即，银行更倾向于平滑季度信贷投放量来满足央行的考核要求，一定程度存在从全年“四三二一”投放节奏向央行所希望的“三三二二”切换，但央行与银行间的磨合需要时间，预计一季度总体信贷投放大约占全年的 5%左右，结合全年目标估计人民币贷款增量在1 万亿左右，则一季度投放约4.5万亿，即三月份约投放1.2万亿。考虑到 月份地方债发行达7800亿，对贷款余额会有冲减作用，故 月新增信贷或低于1.2万亿，预计在1万亿。

全年信贷投放趋平缓，月度急升骤降或可避免。以引导银行广义信贷合理增长为主要目标的MPA季度动态评估启动，其在初期所采用的差别存款准备金利率的激励约束机制能够对银行信贷投放形成较强的引导力，当前情况启用±10%的奖励或约束幅度（对A档机构实施奖励性利率，法定利率X1.1；对B档机构保持法定准备金利率；对C档机构实施约束性利率，法定准备金利率X0.9），以当前法定存款准备经利率为1.6%左右测算，MPA激励约束机制对于机构有高达约 2BP的准备金利率差别区间。以工行2015年存放央行平均余额测算，影响利息收入约100亿元，占税前利润约 %。MPA体系对于银行的信贷投放具有较强的管控力，银行全年信贷投放将趋于平稳，逐步向“三三二二”的节奏切换，而单月的急升骤降情况或可避免。

MPA考核体系将强化银行业发展分化格局。MPA体系从资本和杠杆、资产负债、流动性、定价行为、资产质量、外债风险和信贷政策执行等全方位评估银行，指标体系的多样化有利于银行根据本行经营情况自主调节各项得分来获得较高的分档，然而经营不审慎的银行，尤其资本充足率远低于宏观审慎资本充足率，或存款利率定价有违市场竞争秩序的银行将被直接归为C档机构，这对于不够审慎的小型银行易形成较大的经营压力，而达标银行则获得奖励准备金利率，央行主导的奖优惩劣动态机制正在形成，有利于规范整个银行业的发展，同时也强化银行业分化格局。

重点推荐：民生银行（民营标杆，信用卡分拆）、宁波银行（资产结构调整，大零售）、华夏银行（混改标杆、事业部改革）、光大银行（金控潜力股、理财子公司、电子银行两朵云特色业务）、招商（一体两翼、轻型银行战略；员工持股）。

风险提示：经营不审慎的银行面临MPA约束机制而对利润形成冲击。