金融寿险公司价值成长与业务发展的探讨荐

金融：寿险公司价值成长与业务发展的探讨 荐4股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点：

上市公司转型效果明显，新业务价值高速增长经过近几年以“个险、期交、价值”为方向的转型，大型寿险公司代理人渠道的保费占比都达到了较高水平；随着代理人渠道保费占比逐步扩大，公司期交保费的占比也相应有显著提升；渠道和产品结构的逐步优化，带来高价值保费的良性增长，使寿险业务的新业务价值率得到有效提升；同时，依托于近两年代理人队伍的高速发展，保费规模持续扩大，新业务价值总量加速增长，并对公司价值的成长进行长期稳定贡献。

保费及人力增长承压，产品结构和价值仍有调整空间受监管1 4号文影响，2018年寿险开门红业务低位开局，长期储蓄型及保障型产品，对代理人的销售素质要求较高，公司需要加强队伍的专业培训和消费者教育，通过产能的提升来弥补人力数量可能面临的问题。

公众最为关心的关键问题和数据被故意忽略；有的时效性差 另一方面，行业对保障型产品的重要性认识逐步增强，并且居民对保障型产品、特别是健康险的需求在不断提升，有利于公司发展高价值的产品，聚焦健康险为未来发展的重要方向。在2018年行业整体性面临规模增长的压力下，依靠保费结构的优化，保守估计大型险企依然可以维持15%左右的新业务价值增长。

投资建议进入2018年，板块有所调整，但总体P/EV水平仍保持在1.1倍左右，估值中枢依然较为稳健。目前行业仍处于政策影响和自身调整的发展时期，大型公司依然具备相对优势，负债端坚持价值成长、资产端平稳运行；从二级市场来看，保险板块业绩稳健，依然是稳定市场的重要元素，维持买入评级；推荐个股顺序为中国平安、中国太保、新华保险、中国人寿。

风险提示寿险行业存在人力增员及保费增长不达预期，以及保费结构调整缓慢、价值提升幅度低于预期的风险。同时，资本市场具有不确定性，投资的不利变动可能会给业绩造成负面影响。当前仍为政策密集期，政策调整可能给行业带来实质或情绪上的不利影响。