金融引导行业重回风险化解与价值提升荐股吗

金融：引导行业重回风险化解与价值提升 荐6股 -27 类别： 机构： 研究员：

城市的“天罗地”牢固吗？ [摘要]

投资要点：

银监会近日发布《关于规范金融资产管理公司不良资产收购业务的通知》，要求各银监局、金融资产管理公司规范开展不良资产收购业务：一、规范开展金融机构不良资产收购业务；二、规范开展非金融机构不良资产收购业务；三、严格落实风险管理，切实防范和化解风险；四、加强风险为本的监管，严守风险底线。

规范开展金融机构不良资产收购业务，禁止AMC为银行业金融机构规避资产质量监管提供通道。签订抽屉协议或暗保协助银行不良出表的现象普遍存在。常见操作是不良资产的打包转让捆绑第三方通道+收益权互换或存单质押，银行支付AMC管理费或价差。该设计绕开127号文对回购的限制，将不良资产从表内移至表外，但资产和风险并未发生实质上的转移，因此该操作只是银行短期内调节监管指标、拖延风险暴露的手段。《通知》首次明确禁止AMC设臵任何显性或隐性的回购条款，禁止违规进行利益输送，禁止为银行业金融机构规避资产质量监管提供通道，要求通过评估或估值程序进行市场公允定价，实现资产和风险的真实、完全转移。AMC作为通道协助银行规避资产质量监管的做法将受到打压。

规范开展非金融机构不良资产收购业务，禁止AMC借不良资产处臵名义收购正常资产或为企业或项目提供融资。《通知》明确要求收购非金融机构存量不良资产，不得收购非金融机构的正常资产；资产公司收购非金融机构不良债权或资产，应以真实价值或实物存在为标的，严禁收购企业之间虚构的或尚未发生的应收账款等非真实存在的债权、资产，不得借收购不良债权、资产名义为企业或项目提供融资。

堵邪路，开正门，强监管，引导AMC重回风险化解和资产价值挖掘提升的正确轨道。AMC业务的本质在于进行市场风险资产配臵，并作为专业机构进行风险化解和资产价值的挖掘提升。AMC行业生态由粗放走向规范和成熟。规范经营，且在资金实力、项目甄别和定价、不良资产价值提升和处臵等方面有优势的不良资产处臵机构有望脱颖而出。

投资建议：逻辑一：资产质量较好或改革步伐领先的银行。民生银行（小微贷款不良处臵预期差；管理层换届重启改革新动力；信用卡子公司分拆）；光大银行（金控纯正标的；资管与电子银行业务先发优势；消费金融子公司近期将落地）；华夏银行（事业部制改革、股东变更后改革预期）；招商银行（零售业务霸主，入选不良资产证券化试点，资产质量改善可期）。逻辑二：不良资产处臵业务模式规范成熟的相关标的。浙江东方（拟注入包括浙商资产在内的72亿金融资产，成为A股AMC第一股，打造浙江首个上市金控平台，剑指区域龙头）；陕国投A（果省属AMC，多元金融布局再填一子）。