煤炭石油布局高技术高增长兼有抗周期能力的牛

煤炭石油：布局高技术+高增长兼有抗周期能力的油服公司 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

[世华财讯]德国7月ZEW经济景气指数从6月的-9.0降至-15.1 油田服务是技术密集性、资金密集型、国际化很强的行业，核心技术（设备）是企业生存发展的关键，获取订单的能力在抗周期和异地扩张的过程中显得十分重要。我们认为2012年国际油价仍然会在高位震荡，上游资本开支（国内上产+海外项目大规模开发）增速依然强劲，择机布局油田服务业公司是目前石化行业中长期投资的主要逻辑。

投资要点：

重资产公司需要关注上游资本开支的增量和时点。中海油服，业绩波动小、成长性确定，增量看新船投放和费率提升，时点可淡化，2012年随着深水探采的实质性进展估值进一步提升，建议长期持有。海油工程，业绩波动大，时点选择最关键，主要业务量仍然在近海油田建设，未来深水建设能力一旦得到确认将迎来新一轮高速成长，建议结合股价催化因素和主题投资热点波段持有。

设备销售需要关注新订单、技术服务需要关注毛利率变化。杰瑞股份，业绩持续快速增长，毛利率稳定，服务业务占比逐步提升，成长性十分确定，但需要逢低布局、长期持有。

增速得到确认的公司重点关注新订单的获取数量和时点。惠博普，海外业务增长连续确认，业绩增长有爆发性的可能，主要看国内油公司在伊拉克的几个项目建设进度，国内业务稳中有升，是小市值公司里我们比较认可的标的，需要逢低布局、中长期持有。

区域市场的高占有率保证了稳步增长，更快的增速需要区域内爆发性项目。宝莫股份，业绩持续增长有保障，募投项目11年底投产，12年增量比较确定，胜利油田每半年一次的订单决定了业绩抵抗风险能力强，更高的增长速度或需水务业务有行业性机会，短期股价波动性较大，适合中长期持有或者波段持有。仁智油服，区域市场细分行业龙头企业， 年明显受益于元坝气田的大规模建产能的过程，成长性确定，股价处于合理位臵，更长远看需要关注公司走出区域市场的自身动力和客观能力。准油股份，煤层气业务拖累公司之前的业绩，未来需要关注主营业务的恢复情况，目前更多的是主题投资的交易性机会。

细分领域的技术优势转化为市场占有率（获取订单的能力）十分重要。通源石油，技术优势基本确认，国内市场快速打开仍需耐心等待，海外业务或是未来增速较快的部分，细分领域的技术优势转化为市场占有率是公司成长的逻辑，股价已经处于合理位臵。海默科技，11年业绩大幅低于预期，募投项目滞后和海外业务受地区局势动荡影响是主要原因，未来关注滞后项目恢复速度。

风险提示：国际油价大幅下跌