钢铁先行指标回落钢厂盈利前景堪忧哈

最近售出8件 钢铁：先行指标回落 钢厂盈利前景堪忧 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

5月份PMI新订单指数回落预示着需求扩张的势头出现回落。钢材社会库存隐忧短期内难以消除，钢材市场由观望情绪主导，钢厂减产对钢价的支撑和提振作用存在较长时滞等因素共同发酵，导致短期内钢价将以低位盘整为主。钢材市场缺乏实质性利好因素的催化刺激，钢厂成本抬升与下游需求季节性回落碰头，钢厂盈利能力萎缩，前景堪忧。

5月份PMI新订单指数环比有所回落，经济扩张放缓，需求出现下滑，意味着6月份钢厂盈利将受到需求下降和成本抬升的双重拖累。如果三季度长协矿价格再度上涨，虽然成本端对钢价回稳有所帮助，但是在钢材需求淡季，钢价低迷与钢材销量下滑叠加，使得钢厂盈利改善或许要等到今年四季度。

尽管钢材社会库存恢复了下降的趋势，并且上周的降幅有所扩大。但是，不完全统计的库存总量高达1576万吨，同比高出7 %以上。糟糕的是，国内日均粗钢产量分别在1月、2月和4月数次刷新刚刚创造不久的历史新高，造成高库存的压力始终无法真正得到缓解。去库存化进程将不得不延续到三季度钢材需求淡季，成为影响钢铁行业盈利能力回升的“致命伤”。

在国内钢厂订单大幅萎缩的同时，海外钢厂订单也出现了波动，海外市场粗钢产能利用率显露出了筑顶的迹象。在钢厂库存方面，截至4月底，日本和韩国钢厂的钢材库存销售比变化遵循历史规律，在历史均值波动的区间范围内波动，库存压力不大。从ISM新订单指数环比保持稳定和近期美国废钢价格回落等角度来判断，短期内美国粗钢产量可能震荡筑顶。

如果仅从流动性的角度来判断，适度宽裕的流动性仍然支持钢价企稳反弹。但是，钢价企稳反弹离不开对下游钢材需求预期的回暖。市场做空热情不减或者市场对中期下游需求始终持有疑虑，钢价低位盘整的格局不可能彻底改变，钢厂盈利受到高位成本和低迷钢价共同挤压的日子也不会短。

PMI新订单指数回落，需求下滑叠加成本抬升，钢厂盈利堪忧无论是比较钢价与矿价（钢价与矿价同步）走势还是比较钢价与矿价（矿价滞后钢价12周）走势，依赖现货市场采购矿石和具备矿石库存优势的钢厂的盈利都因为钢价大幅调整而陷入困境。而且依靠国产现货矿和进口矿的钢厂之间在矿石成本上几乎没有太大的差别，唯一能区别钢厂盈利能力的是具体钢材品种的需求状况以及由此决定的产品定价能力。5月份PMI新订单指数环比有所回落，经济扩张放缓，需求出现下滑，意味着6月份钢厂盈利将受到需求下降和成本抬升的双重拖累。下游需求受到钢价下跌过程中市场观望心态和恶劣天气等诸多因素的影响出现萎缩，如果钢价持续低迷徘徊，钢厂盈利将受到进一步挤压。如果按照钢厂矿石库存能够维持8周和12周的生产用量来推算，铁矿石价格高点将分别在6月份和7月份的钢厂成本中得到体现。由于钢厂减产对钢价的影响要滞后几周时间才会明显见效，由此判断钢厂盈利前景堪忧的局面在短期内难以改变。如果三季度长协矿价格再度上涨，虽然成本端对钢价回稳有所帮助，但是在钢材需求淡季，钢价低迷与钢材销量下滑叠加，使得钢厂盈利改善或许要等到今年四季度。