煤炭石油成品油价格下调天然气价格上浮覆盖

煤炭石油：成品油价格下调 天然气价格上浮 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

石油化工行业成品油价格下调，天然气价格上浮事项：发改委调整成品油及天然气价格。昨天发改委发布通知，从6月1日零时起，将汽、柴油价格每吨分别降低2 0元和220元，经过折算，相当于汽油下调约0.17元/升，柴油下调约0.19元/升。同时，将国产陆地天然气基准价格上调0.2 元/立方米，由现在0.92元/立方米上调到1.15元/立方米。

成品油调价较为及时。发改委调油价向来有“跟跌不跟涨”的传统，本次价格调整依然如此，调价窗口刚刚开启，油价调整就紧随而至。一方面是因为有高通胀预期的压力，另一方面，本轮原油价格大幅下跌是从5月初开始，如果调价时间再后延的话，22日的时间窗口将主要包含油价大幅下跌后的样本，那时下调的幅度将大大增加。

最低价 调价在市场预期之内，对CPI影响有限。本次调价幅度较小，而且处于市场预料范围内，对实体经济的影响较小，另外，在下调油价的同时，也上调了天然气的价格，二者相抵，对CPI的影响非常有限。

天然气价格改革开始逐步进行。天然气价格改革政策是国家近期要重点出台的政策之一，涉及的领域较多。本次天然气基准价格在原来基础上上调约25%，幅度较大，但由于国内天然气价格长期处于非常低的水平，提价后与国际价格仍然存在一定差距。我们认为这只是天然气改革的初步试探，未来涉及更多领域、更详细的价格改革方案将陆续出台。

天然气价改有利于终端消费者。本次天然气价格改革向下扩大了价格浮动范围，有利于终端消费者。改革前，国产一档天然气出厂基准价格允许的浮动范围为上下10%，二档气允许上浮10%、下浮不限。这次将并轨后的出厂基准价格允许的浮动范围统一确定为上浮10%、下浮不限，允许供需双方在不超过出厂基准价格上浮10%的前提下，协商确定具体价格，赋予供需双方更大的定价自主权。这样，一方面可以更好地发挥市场配置资源的作用，另一方面在能源市场供应逐步宽松的情况下，天然气供应企业可以更多地让利于消费者。

投资建议。本次成品油调价幅度较小，对石化炼化企业影响微弱；天然气价格上调幅度相对较大，三大石化巨头业绩有一定影响，我们预计中国石油（601857）、中国石化（600028）、中国海油（088 .HK）在2010年的天然气产量分别为700、125和80亿立方米，此次调价后，三家公司分别增加收入约161、29、18亿元。

考虑到后续价改政策将继续出台，维持三大巨头“推荐”评级。另外，天然气价格逐步提升后，有替代效应的煤化工产业将间接受益，我们维持对行业龙头华鲁恒升（600426）的“推荐”评级。